作者  Ryan Selkis

本文是加密货币研究平台 Messair 近日发布的《Crypto Theses for 2020》报告的节选部分，将探讨 DeFi 在接下来的2020年具有哪些趋势，观点仅代表原作者，不构成任何投资意见或建议。Enjoy~

1. Maker 不再是 DeFi 领域唯一重要的协议

2019年 DeFi 取得的令人难以置信的进展，在很大程度上可以追溯到行业最具系统重要性的协议 MakerDAO。Maker 的 Dai 支撑着 DeFi 生态系统的大部分，并且仍然是最大和最久经考验的稳定币解决方案。然而，它已不再是唯一重要的 DeFi 协议，并可能在贷款和稳定币方面面临新的激烈竞争。

MakerDAO 引领了今年上半年锁仓在 DeFi 上的价值增长，从1月份的2.5亿美元增长到7月份的5亿美元。那时，新的 DeFi 协议正式开始兴起。Maker 现在锁仓了价值3.3亿美元的 ETH，而诸如 Synthetix 和 Compound 这样的协议总共锁仓了2.6亿美元。Maker 的“统治地位”从年初的90%下降到今天的略低于50%。见下图：

撰稿时在 DeFi 中锁仓的总价值 (美元)，来源：Defi Pulse

Maker 于上个月推出了其期待已久的多抵押 Dai (MCD)，引入了 ETH 之外的抵押品并增加了 Dai 存款利率 (DSR)，这种 Dai 的“无风险利率”将有助于确保 Maker 的稳定费得到控制，因为 Maker (MKR) 的持有者现在有了另一种拉动 Dai 需求以维持 Dai 价格稳定的杠杆--调整 Dai 的存款利率，他们就类似于匿名的中央银行家。到2020年，这些新增的特征应该将会吸引和带来新的抵押品基数，从而刺激增长，并为 Dai 增加新的稳定机制。

2. Synthetix 将快速增长。

Synthetix 是一个合成资产发行协议和交易平台，用户通过抵押(锁仓) Synthetix 的原生代币 SNX 来生成合成资产 (抵押率是750%)，该平台的交易额已经从今天8月份的不足100万美元增加到了12月份的接近1,000万美元 (基于30天移动平均线)，同时该平台还引入了一种全新的稳定币 Synthetix USD (sUSD)，与 Dai 形成竞争关系。

虽然sUDS的是吃依旧只有大约 1,000 万美元，这比 Dai 的是指低了一个数量级，但 Synthetix 平台正增长迅速，且由于其原生代币 SNX 在2019年涨幅达到了3300%，吸引了不少关注。我们不认为这个项目是昙花一现，尽管有人担心 Synthetix 存在的风险 (在生成新的合成资产时，Synthetix 中被锁仓的价值就是 SNX 代币本身的价值，这表明存在“系统风险”)。

在去年的报告中，我们曾写道：“由美元支撑的稳定币将使‘开放式金融’迅速成为主流。锚定美元的稳定币这一概念将推广到其他资产类别，即追踪标准普尔500指数的代币。反映传统资产表现 (合成的加密货币证券) 的新加密货币指数是一个巨大的未开发市场，可能在2019年加速发展。”

对于无法直接购买该指数的投资者而言，如何才能模拟标准普尔指数的回报呢? Synthetix 已经处于回答这个问题的前沿，不过我们已经看到了该平台依赖尚不成熟的预言机来驱动合约所产生的风险。

3. 不那么 DeFi。

DeFi 协议往往自我标榜为开放、无需许可且抗审查等等，但现在完全相信这些笼统的、雄心勃勃的说法还为时过早。今年早些时候，一项审计发现 Compound (加密货币借贷平台) 拥有管理特权，允许团队更改各种参数并审查用户的交易。Compound 团队迅速升级了协议，但是其中传递的信息应该很清楚：在早期阶段不要相信 DeFi 中的“De”(去中心化)。

如果有什么值得信任的化，那就是其中一些早期的网络有着强大的社区领导来掌舵，这是件好事。我们不妨看看 Maker 基金会处理最近一个漏洞的速度与 Augur (基于以太坊的去中心化预测市场) 处理的速度之间的对比，后者的社区在处理一名匿名恶作剧者在2019年创造了大量虚假预测市场的过程中，几个月来一直在努力捕捉他的恶意行为。

4. 超流体性的抵押品 (即“我怎样才能摧毁整个系统？”) 和链上衍生品。

到目前为止， DeFi 参与者大多对他们的同伴表现得仁慈。这可能是由于大多数 DeFi 的早期采用者在意识形态上与早期的代币持有者是一致的。但随着 DeFi 继续呈爆炸式增长，以及投资者找到有效做空头寸的方法，这种情况将会改变。

批评人士此前曾指出，这些 DeFi 系统存在安全漏洞，一些人可能很快就会开始试图攻击合约、掠夺抵押品。当协议继续在彼此之上构建时，风险就会增加。就像由抵押贷款支持的证券危机一样，一旦发生系统性的“黑天鹅”事件，将很难对抵押在 DeFi 中的资产进行平仓。事实上，我确信 Defi 领域很可能会经历一场类似“The DAO"的事件，导致投资者受到重创，然后再重新设置和重新构建。

考虑到 DeFi 的系统性风险，大多数参与者在将任何实际资本置于风险之前，都需要更好的对冲工具。基于 Convexity 协议白皮书的 Ohmydai 就是一个用户能够购买 Dai 的看跌期权 (将来任何时候以 1 USDC 的价格卖出 Dai) 的早期例子。这就像协议上的信用违约掉期！如果你的 Dai 贷款账户的净息差很好，你可能很乐意在这种保险的方式中支出一定的费用。如果2019年是 DeFi 借贷之年，那么2020年将是 DeFi 衍生品之年。做多对冲，做空风险。

5. 更多更小的 DAO 组织。

虽然最初的 DAO (去中心化自治组织) 有一个宏伟的愿景，类似于没有领导的软银愿景基金(Softbank Vision Fund)，但我们看到了 DAO 设计中更小、更细致的实验的复苏。其中的例子包括 MolochDAO (旨在资助Eth2.0相关的开发工作)、MetaCartel (旨在资助 dApp 的开发) 和 MarketingDAO (旨在推动以太坊的市场营销工作)。

迄今为止，这些 DAO 组织之所以奏效，是因为它们管理的是公共产品和费用账户，而非投资者资金。但2019年的成功表明，DAO 能够有效地协调人类的经济行为。这是很了不起的。2020年，首批“盈利性的”DAO 将会纷至沓来。

6. 中心化交易所试验开放式金融。

在过去的一年里，我们见证了各交易所做着它们最擅长的事情——跟随币安的脚步。大多数非美国的交易所已经效仿币安的做法，开始出售自己的交易所代币 (exchange token)。在币安发布了 Binance Launchpad (币安的区块链资产发行平台) 之后，全球几乎每家主要的交易所都如法炮制了 IEO (首次交易所发行) 平台。而当币安推出自己的区块链币安链 (Binance Chain) 时，其他公司也纷纷效仿。

随着一些中心化交易所将代币迁移到它们自己的本地区块链和去中心化交易所中，公司和网络之间的界限开始变得模糊。大型的交易所链 (比如 BNB) 可能会对已经有需求但相对流动性不足的 DeFi 协议 (比如 Compound) 进行分叉。如果交易所代币 (以及它们相应的流动性池) 能够吸引 DeFi 用户切换到这些交易所链中来，那么一些基于以太坊的 DeFi 协议就可能沦为试验台。

7. 去中心化交易所试验中心化金融。

在交易所的世界里，流动性为王。这一点在中心化和去中心化的世界都是正确的，这一点进一步得到了诸如 Uniswap (自动化做市商) 这样的 P2C 交易模式的验证，Uniswap 的这种模式使任何人都能从将资金存入共享的流动资金池中获得回报。(备注：P2C 全称是 peer-to-contract，即“点对合约”，在 Uniswap 的交易中，用户只与特定的交易合约进行交互，而不是直接与交易对手方进行交互。)

这种 P2C 模式特别有效，因为它消除了对交易对手的需要，同时消除了为去中心化订单簿提供流动性涉及的复杂性。这就是为什么 Uniswap 在 P2P 模式盛行的时候蓬勃发展的原因。

撰稿时锁仓在 Uniswap 流动性池中的价值。来源：Defi Pulse

现在看来，Uniswap 也可能成为创建非流动性证券类代币的解决方案。通过一些合法的设计，可以为特定的 (经过 KYC 审核的) 交易员创建一种白名单证券类代币，并促进在 P2C 市场中的交易。RealT 最近通过使用 Uniswap 支持的一种证券类代币，向全球的投资者出售了一处位于底特律的房产，这种代币代表着持有者的部分房产所有权和租金收入权利。

相比之下，中心化的证券类代币交易所可能需要数年时间才能建立足够的流动性，并获得监管许可，然后才会引起最终发行方的兴趣，或者让他们使用。Uniswap 可以更快地使证券类代币进入市场，因为 (目前) 风险更小。

在2019这个对于去中心化交易所及其交易量来说有些让人失望的一年中 (这与整体加密货币市场的疲软有关)，Uniswap 是唯一的亮点。这些去中心化交易所协议可能对于跨链应用互操作性(合约对合约或者机器对机器的支付) 至关重要 ，且在交易流动性较差的代币或者难以受到支持的代币 (如隐私币或者准证券类代币) 这方面胜出中心化交易所，但中心化交易所和场外交易平台仍将在可预见的未来占据99%的交易量。

8. 借贷市场的繁荣。

总体而言，借贷已经成为一个增长的市场，在 DeFi 中尤其如此。在2019年期间 (截至撰稿时)，DeFi 协议发放了6.5亿美元的贷款，其中锁仓的抵押品价值约 4.5亿美元 和约7,500万美元的未偿还贷款。在贷款协议中，Compound 协议 (没有原生代币) 中锁仓的价值仅次于 Maker 协议，并吸引了顶级加密投资者的投资和注意。

撰稿时 DeFi 协议发放的贷款额 (单位：美元)，来源：loanscan.io

抵押贷款只是个开始，而全新的金融体系将不仅仅是基于抵押贷款而建立的。我们仍在期待更好的去中心化身份和信用评级的 App，用于填补当前 DeFi 贷款等式的空白。在此之前，所有作为抵押品的加密货币的价值将受到限制。这对于当前这个试验阶段来说可能是件好事，因为真正的风险在于智能合约的安全性、(协议的)治理方式和抵押品的可审核性。DeFi 银行挤兑的可能性正处于讨论之中，但 Alethio 在这篇文章中对其中的机制进行了很好地解释。

9. DeFi 钱包的崛起。

今年 DeFi 每月发放的贷款增加了5倍，甚至有的月份达到了1亿美元以上 (见上一张图)。随着通过抵押加密货币产生的贷款开始适应产品市场，注意力将 (自然地) 转向为捕捉用户关系 (也即吸引用户)。新的 DeFi 界面正在积极地相互竞争，以成为用户可以在同一个地方持有、交易、交换和出借的一站式平台。最成功的界面将是有关交易和最能消除复杂性的工具。

诸如 InstaDapp (无需信任的 DeFi 智能钱包) 和 Zerion (提供加密资产投资和借贷等服务的全功能门户网站) 等已经从 Pantera Capital 和 Placeholder 这样的知名投资者那里筹集了资金。我预计这些团队和其他团队 (如 Linen, Argent) 将在2020年筹集更多的资金，并将在作为寻求“自主权”的加密货币用户进入加密世界的门户方面一决高下。

10. 今年以来有什么变化？

今年早些时候，我认为预测市场、代币精选注册表(Token Curated Registries, TCRs)和“Continuous Organizations”是令人兴奋的。我想我现在还是这么认为，但预测市场已经严重倒退了一步。基于以太坊的预测市场协议 Augur 目前只有13个活跃的市场，锁仓价值不足300万美元，且建立在 Augur 之上的点对点预测市场 Veil 在运营仅6个月后于今年7月份关闭。TCRs 的1.0版已经处于搁置状态了，自2017年以来就没有该领域的创新。

ICO/IEO 已经奄奄一息，但很快就会像跛脚的马一样倒下。我对“Continuous Organizations”的概念仍然感到兴奋，可以关注诸如 Fairmint 等项目的发展。

来源：Unitimes