NuBits是2014年首次推出的稳定币，为稳定币在实际中的运作方式提供了一个有启发性的研究案例。

NuBits曾遭遇两次重大事故，导致长时间与1美元价格脱钩。在本文中，我们将从NuBits的第一次事故中看到比特币的波动性是如何影响稳定币的需求，以及从NuBits的第二次事故中看到不当的多元化储备造成的后果。

一、NuBits的第一次崩盘

2016年，NuBits未能与美元保持稳定挂钩，这种情况持续了3个月。首次下跌发生在2016年5月26日至6月20日，这与比特币价格在相对稳定了6个月之后突然飙升的时间差不多。

由于以下原因导致这种下跌貌似合理：持有NuBits资产的人看到比特币的飙升，都想入场搭一波牛市顺风车，于是大量出售NuBits以购买比特币。由于无法处理如此大规模抛售，NuBits价格下跌，与美元脱钩的情况保持了很长一段时间。

当比特币和波动性较大的加密资产价格飙升时，投资者会选择抛售手中的稳定币资产，以赶上这波行情。这给稳定币价格带来强大的下行压力。

1月的NuBits热潮

根据CoinMarketCap的数据，NuBits在2016年崩盘后，其市值在2017年底至2018年初居然增长了1500%，从95万美元增至1400万美元。不仅市值增加，该稳定币在这段时间的价格峰值甚至接近1.5美元！

这很奇怪，因为NuBits与1美元脱钩已经持续了很长时间。其市值长久来一直停滞不前，但突然间就开始飙升了。是什么导致了这种增长？

看看比特币的历史价格就知道了。NuBits的高溢价始于“比特币崩盘”，然后，当比特币在新年初暂时恢复稳定时， NuBits的大量买入就停止了。

很明显，当比特币价格开始下跌时，比特币持有者担心即将崩盘。考虑到将BTC换成美元很慢，还可能导致税收，于是焦虑中的比特币持有者将他们的加密资产兑换成稳定币，而不是现金。

有些人选择NuBits，大量的比特币涌入使得NuBits的市值翻了好几倍。NuBits团队疯狂印刷新钱，好将其卖给比特币持有者。但恐慌的比特币持有者对稳定币的需求太大，以至于新的NuBits印刷速度不够快，价格也随之被推高。

这表明当比特币和加密市场崩盘时，资本会迅速流入稳定币。

NuBits第一次崩盘的教训

如果加密市场是有效率的，那么你可以预测到在熊市时，人们对稳定币的需求增加；而在牛市时，稳定币价格会面临很大的下行压力。NuBits的案例似乎证实了这一点。

NuBits之所以面临着强大的下行压力，是因为人们纷纷抛售它，以求进入比特币获利。崩盘也随之而来，因为NuBits协议的设计初衷并不是为了处理这种情况。

这种下跌发生在稳定币由于需求缺乏多样化而面临大幅波动的阶段。应对这种下行压力周期的方法是拥有大量储备金，可能会出现多次供应过剩，但这些储备能够快速得到利用。

NuBits只保留了一小部分没有算法控制的准备金。在套利者的作用下，它不可能自动满足需求下降而不影响价格。

因此，NuBits的第一次崩盘是其设计的结果。那么第二次事故呢？

二、NuBits的第二次崩盘

Nubits在2016年9月重新锚定美元后，于2018年3月再次脱钩了。至今，Nubits的成交价格仍低于0.1美元。

第二次崩盘也是由于准备金不足引起的。由于储备不足，当市场需求小幅下滑后，NuBits团队无法稳定币价。接着，人们注意到价格开始下跌。这时NuBits的持币大户坐不住了，并试图抛掉手中的资产。持币者的恐慌性抛售进一步拉低了币价，导致价格断崖式下跌。

目前尚不完全清楚为何其储备量一开始就这么低，不过可以肯定的一个促成因素是，NuBit的储备是以比特币的形式存储的。其中大部分储备是几个月前创建的，当时比特币价格很高，人们也购买了大量NuBits。随着比特币价格下跌，NuBits的储备金价值也随之下跌。

NuBits的命运似乎注定了。即使再次恢复与美元挂钩，也很少有人会再次信任一个脱钩两次的稳定币。NuBits的持有者也很愤怒，他们在论坛上发帖称这是一个骗局，目的是先承诺稳定性，然后再让挂钩机制失效，并威胁其要承担法律后果。大家都对NuBits感到失望，转而投向Tether或TrueUSD。

NuBits第二次崩盘的教训

首先，不恰当的多元化抵押品意味着稳定币的价值会随着抵押资产的市场波动而波动。这是不幸的，因为稳定币的目的恰恰是为了对冲这一点。

其次，如果一个代币被作为稳定币推出，却没能与美元稳定挂钩，那么它的持有者可能会很生气，并试图采取法律行动。

总的来说，Nubits似乎是其自身设计的牺牲品：不恰当的多元化抵押品，以及没有足够多的准备金来维持锚定美元。

虽然情况看起来很糟糕，但可能并非如此。如果NuBits的储备多元化，或者至少比市场流通的供应量多几倍，那么其命运很可能会大不相同。

这为我们提供了一个如何设计实际可行的稳定币的线索……

文章来源：蓬蒿人