自2017年12月11日达到19380美元的历史最高点以来，比特币的价值已经损失了80％以上，现在你大概可以以约3400美元（USD）的价格购买比特币。（来自Coinbase的数据）

虽然比特币的价值遭遇了巨大的损失，但整体趋势仍然在上涨......

即使在过去12个月购买力显著下降之后，今天使用比特币的人数仍比3年前多。从Google Trends的数据中可以看出这一点，它表明现在搜索“购买比特币”方法的人数是2016年初的3倍。

今天的比特币没有执行货币功能，为什么它将来会执行这些功能呢？

本文将讨论两个关键问题：

• 比特币的货币化路径; 

• 在未来3  -  5年内可能发生的大规模转变将有助于比特币沿着这条货币化道路前进。

重要原则

如果你拥有比特币，你只有在别人认可你的比特币具有流通属性时才能得到回报。比特币（或比特币的一部分）不是提供现金流的公司股份、优先权、股息流或按比例分享公司的清算价值，它也不像石油那样可以用于生产。

要理解比特币的微妙之处，必须从货币的角度对其进行分析。

自十九世纪以来，货币自由市场就不存在了。比特币的发明创造了货币的自由市场。供需将决定持有、使用和接受何种资金。

货币的主要功能 – 交换媒介

一旦我们接受比特币是货币，我们就可以开始思考货币所起的作用。

如果我们能够彼此交换价值，生活就会变得更好。为了进行这种价值交换，我们可以互相交换（用商品或服务交换其他商品或服务）。然而，易货却没这么简单，因为不可避免地会出现交换双方的需求、规模、时间框架，有时地点也会缺乏一致性。

为了解决易货交易系统的缺点，我们使用货币作为中介商品。这样，货币的主要功能就是促进人与人之间的交换。然而，单说方便快捷的特点，并不意味着它将被社会用作交换媒介。相反，特定的商品必须首先具有存储价值的能力。

交换媒介前的价值存储

人们只接受一笔钱来换取他们的商品或服务，如果这笔钱能够存储价值，那么它就是有价值的存储。

根据定义，如果持有人可以随时在市场上出售它并恢复与持有人收到或获得该商品时所具有的相同（或无关紧要的相似）价值，则某物的价值是储藏。

津巴布韦在2008年和2009年发生的事件说明了价值要求的存储。在某个时间点，津巴布韦人停止接受津巴布韦元以换取他们的商品或服务，因为他们不再认为货币有存储价值的能力。在那时，津巴布韦人只接受美元作为交换，因为美元是一个优越的价值储备。今天津巴布韦的情况仍然如此。20世纪80年代末的阿根廷、2016年至今的委内瑞拉和许多其他国家也发生了类似的事件。

货币储值的能力取决于供求关系。中央政府会使用手段以确保他们创造的资金有足够的需求。特别是，他们规定税收只能用政府资金支付，银行系统只能开立账户，用政府批准的货币进行交易。此外，各国都有法定货币法，迫使人们接受当地货币的商品和服务。

这样会导致对政府资金的需求不断增加，并且只要资金的可用供应不会失控，这些资金将在足够长的时间内保持价值（即存储价值），并且人们不会偏离使用它作为社会交换的媒介。

可以帮助比特币成为价值商店的宏观主题

如果对比特币的需求不断增加，比特币将只能作为价值储存。 尽管比特币不太可能在不久的将来发挥作用，但它可以在短期到中期内继续取得进展。

以下是我认为将导致未来3  -  5年比特币需求增加的原因。

1.    另一种数字货币极不可能超过比特币作为货币。

比特币可以作为价值储存的假设在很大程度上依赖于2100万比特币的供应上限。 这种严格的供应给比特币一个成为商品所需的基本属性，也方便了它作为价值储存。

然而，尽管存在这种供应上限，但许多人并不认为比特币是稀缺的。 人们的心态是这样的：“因为比特币是开源软件，它可以下载，稍微改变，重新分配，新硬币将作为比特币的替代品。”

然而，这种心态并未考虑以下事实：

（i）货币自由市场往往会导致“赢家全力以赴”的结果; 

（ii）随着货币自由市场的经济现实发挥作用，使比特币有价值的特征得到增强。

首先，货币自由市场往往会导致“赢家全力以赴”的结果。

比特币的存在创造了一个货币自由市场（供求关系而非监管规定了持有、使用和接受的货币）。 当货币自由市场存在时，每个人都只能持有购买力最强的货币（最有价值的货币）。 如果在任何时候任何人持有的货币相对于另一笔货币的购买力下降，那么他们将转向更强大的货币。 避免持有较弱的货币而产生的过多的损失。 津巴布韦人民从当地货币转向美元就是一个很好的例子。

然后，随着人们转向购买力更大的货币，他们的行为同时增加了对更强货币的需求，减少了对较弱货币的需求，甚至进一步加强和削弱了各个货币的购买力。随着时间的推移，越来越多的人被迫改变以维持生计。

最终的结果是，“赢家全部获胜”，一旦获胜者获得了所有价值，失去的金钱就变得毫无价值。

其次，随着货币自由市场的经济现实发挥作用，使得比特币有价值的特征得到加强。

比特币是开放的，无国界的，分散的，在这方面没有其他加密货币（或任何其他形式的货币）和它类似。这些功能使比特币系统能够：

（i）抵制任何人的审查，包括强大的中央银行，现有的金融系统和政府，如果比特币完全货币化，他们将遭受很多损失; 

（ii）维持预定的供应上限和通货紧缩的货币政策。

随着比特币的购买力相对于其他货币增加，更多人在被激励加入比特币网络。随着这些额外的参与者开始为网络做出贡献（例如，通过运行完整节点或贡献哈希能力），他们的行为进一步增强并保证了比特币的重要特征。

随着比特币系统的重要特征被增强和夸大，比特币变得更有价值，最终导致购买力增加，然后循环重复。

比特币的良性循环

现在还很早，并没有很多人完全明白他们参与的是什么，但有明确的证据表明比特币已经远远超过竞争对手在这场“赢得一切”竞争中的领先优势。在撰写本文时，存储在比特币中的总财富为610亿美元，而存储在最接近的挑战者XRP和以太网中的总财富分别为135亿和9,7亿。此外，比特币系统目前每天的价值在20至50亿美元之间，而XRP和以太网链仅分别处理20-220亿美元和5亿至10亿美元（来自coinmetrics.io的数据）。

“赢得一切”的结果可能需要慢慢发酵，可能需要很多年才能达到目标。然而，随着时间的推移，越来越多的人会更清楚地知道比特币是无可替代的。随着越来越多的人开始理解，我们可以预期到未来对比特币的更多需求，因此更多的财富存储在比特币中。

2．经济不稳定

2018年12月3日星期一，美国3年期国债的收益率在十多年首次高于5年期国债的收益率。在金融界，这是美国过去七次经济衰退前可怕的“反向收益率曲线”的一个迹象。

这还不是灾难和阴郁，但如果3个月期国债的收益率高于10年期国债的收益率，那么历史表明美国将经历衰退。由于美国是世界上最大的经济体，与世界上许多其他经济体相连，因此他们经历的任何衰退都可能影响世界的大部分地区。

下一轮经济衰退怎么可能结束？

Bridgewater Associates的创始人兼首席投资官雷•达里奥（Ray Dalio）曾有一段时间在谈论他对下一轮经济衰退的预期。他的观点是，政策制定者将无法像2008年那样迅速纠正这种情况，我们也不会像2010年至2018年那样看到下一个十年的经济增长和资产增值。

为了应对2008年的债务危机，各国央行将短期利率降至0%，并印制了大量货币来购买金融资产（后一项措施被称为“量化宽松”）。这些措施刺激了消费，以致经济复苏。

然而，这一次，同样的杠杆不一定像2008年那样有效或可用。这是因为短期利率低于12年前的水平（目前美国的利率为2.5%，而2007年为6%），而量化宽松（印钞）只能在社会开始质疑货币的价值和稳定性之前多次使用（这可能会导致中央政府进一步提出一系列问题，这些问题是由中央政府决定的）。

Dalio先生写了一本书，题为“了解大债务危机的模板”，其中包括“48个案例研究概要”，其中涵盖了过去100年发生的大多数大债务危机。

他认为目前的情况与20世纪30年代末相似。 如果正确，这很重要，因为从那个时期开始，利率上升了40年。 这与过去35年来我们所经历的情况相反，在过去35年里，利率一直稳步下降，趋于零。

美国短期利率

其他主要经济中心的利率：中国约为3％，日本为0％，欧洲为0％。

这对比特币意味着什么？

随着利率的提高，20世纪30年代末和1940年代初是一个低增长和低资产回报期。 如果我们回顾一下这些具体细节，美国的股票价格在1937  -  1938年达到顶峰，下跌了50％，然后花了十年的时间才恢复并达到之前的价值。 房地产价值也下跌。 如果Ray Dalio是正确的，并且在接下来的3  -  5年内会出现类似情况，那么世界将会经历一些人们并不熟悉的事情。

目前，人们购买股票、房地产和债券来存储他们的收入和财富。然而，如果这些资产的回报在很长一段时间内是负的，那么许多人可能会寻找其他方法来投资他们的财富。如果到了这个时候，比特币的价值再次上升（即使只是在很短的一段时间内），那么它很可能对寻找替代品的人非常有吸引力。毕竟，与持有4年的美国股票、美国房地产、美国债券、黄金和新兴市场货币相比，比特币提供了最佳的风险调整回报。

同样重要的是要记住，在过去35年的经济衰退中，失去的人们将如何看待比特币（请参阅我的文章《比特币的大世界问题》，了解更多有关财富和收入差距的信息）。

与当前的政府货币和中央银行金融体系相比，比特币体系及其本国货币比特币将货币和国家分开，而且它从未以牺牲多数穷人为代价而偏袒少数富人。如果当前的收入和财富差距与经济衰退相结合，那么比特币很可能会在这段时间内与大多数穷人产生共鸣。

3.托管解决方案和比特币ETF

比特币资产是一种数字承载工具，它可以近乎实时地进行点对点交换。 此外，比特币系统的分散化和系统中固有的经济激励意味着，转账系统是所有特定的政策目标和最终目的。在这种情况下，将大量财富存储在比特币中需要人们采取非常慎重的步骤并实施具体做法，以防止自然灾害，人为错误，盗窃，抢劫或劫持的不可逆转的影响。

为了实施这些预防措施和实践，你需要具备非常特殊的技能。 目前，很少有公司向机构提供这些服务，而提供这些服务的公司没有为传统资产提供类似服务的历史（因此在传统金融市场中没有必要的商誉）。

托管解决方案

2019年，我们预计两家非常成熟的公司，富达投资和北方信托，将为机构投资者推出托管服务。也有人建议，在不久的将来，高盛（Goldman Sachs）、摩根大通（JP Morgan）、华尔街（State Street）和纽约梅隆银行（Bank of New York Mellon）也可以提供解决方案。

传统参与者提供的托管解决方案将受到大型机构投资者的欢迎，因为这将使他们能够履行其义务（法律和其他方面），并轻松地将资本分配给比特币。

比特币ETF

2018年有一些失败的ETF申请，但其中一个申请最早有可能于2019年2月27日获得批准。这是Van Eck / SolidX申请。通过查看通过申请生成的文件，美国证券交易委员会（SEC）向Van Eck提出的进一步问题，以及SEC对其他申请的回复，似乎只有一个悬而未决的问题需要解决，才能批准该特定ETF。

最后一个未完成的市场基础设施是一些加密货币交易所与一个规模巨大的监管市场签订监管共享协议。这将使母公司交易所和监管机构能够发现任何市场操纵行为，并最终保护投资者和公众利益。

根据最近对Gabor Gurbacs（负责Van Eck申请的人）关于比特币做播客的采访，似乎最后一步是在纳斯达克证券交易所与一些加密货币交易所签订这些协议的情况下进行的。如果在2月份之前完成，那么就没有理由不批准EFT申请。无论如何，我们很可能会在2019年看到比特币ETF。

这对比特币意味着什么？

托管解决方案和比特币ETF将使美国银行、摩根大通、摩根士丹利、瑞银等大型机构更容易获得比特币和投资资本。我们并不一定可以期望这些传统的参与者立即分配数百亿美元，但在未来几年，随着比特币的价值主张越来越被广泛理解，我们应该期望看到参与这些世界大部分财富组织是有意义的。

比特币作为价值存储

在上面的部分中，我重点介绍了一些主题，这些主题可以在未来3  -  5年内创造更多的比特币需求（因此有助于比特币一直到有朝一日能够作为价值储存）。 请注意，这些不是唯一相关的主题，还有其他一些主题也可以发挥作用。 举例来说，闪电网络的持续增长可以证明比特币可以扩大规模为数十亿人服务，这将在很大程度上解决该领域的残余不确定性。

什么时候比特币可以作为一种价值储存

当世界上很大一部分人口长期存储比特币财富时，比特币只能作为一种价值储存。 为了实现这一点，更多的人需要学习有关比特币的各种事情，并且对比特币变得越来越熟悉，而且这种情况很可能会在很长一段时间内发生。 我们不要忘记，比特币就像世界上从未见过的那样，它只有10年历史。

我认为我们不应该期望比特币在未来3-5年内发挥价值储存的作用。更有可能在此之前再过10到15年。

比特币作为价值存储和交换媒介

现在，绝大多数拥有比特币的人都不想花钱，因为他们预计未来5到10年它的价值会增加。 因此，在这些人的心目中，现在花费比特币的机会成本太高了。 然而，随着越来越多的人重视比特币，比特币中储存的财富数量将会增加，此时进一步上升的可能性将会下降，因为世界上只有比特币可以捕获的价值太多。 此时，比特币消费的机会成本将会低得多。

此外，当比特币在社会中被广泛重视并作为一种价值储存时，它不仅会被接受，而且还会被要求交换。这是因为在自由市场中，当一种货币被社会认可为比另一种货币更高的价值储存时，商品和服务的卖方开始要求以更高的价值储存作为交换。结果是，在这一点上，比特币持有者将不得不花费他们的比特币。

在本国货币购买力崩溃的国家（如津巴布韦、委内瑞拉、阿根廷等），这一原则再次得到说明。在这种情况下，商品和服务的卖方要求美元，而不接受当地货币，因为美元是他们唯一可以使用的，有潜力存储价值的货币。

如果比特币成为比其他货币更具价值的储备，同样或类似的动态将发挥作用。届时，它将在全球范围内被用作交换媒介。然而，一个比特币是大多数人使用的交换媒介的世界可能在15到25年之间。

比特币的购买力波动并不新鲜。 在2011年至2015年间，比特币在四个不同的场合损失了超过80％的价值。 尽管如此，它每次都恢复并创造了新的历史新高。 

到目前为止，最令人印象深刻的复苏可能是2017年3月，比特币达到1200美元新的历史最高点。这种复苏特别令人印象深刻，因为尽管花了3年多的时间才发生这种情况。

非常期待比特币的下一次复苏，以及之后会发生的事情！