火星财经APP(微信：hxcj24h)一线报道，9月20日14:00，「火星总编时刻」第46期在火星财经社群展开，本期对话主题为「看懂合约数据，洞悉市场先机！火星财经、OKEx联合出品《合约星期五》报告，解读合约大数据里的秘密」，火星财经主编杜会堂对话OKEx高级分析师岩松。

本次对话在火星财经官网以及社群TV直播，并由金色财经、布洛克科技、世链财经、猎云财经、深链财经、耳朵财经、链游资讯、比特财经、宏链财经、比特万象、大象财经、陨石财经、零点财经、coinon、米又财经、创世财经、链世纪财经、零识区块链、中链传媒、牛市财经、链天下，21家媒体联合支持。

OKEx合约大数据是OKEx推出的，可为投资人提供可靠参数和数据，辅助投资人作出正确判断的新功能，以帮助投资人捕捉海量合约数据，提供有效参数及多样化信息，以作出正确决策；《合约星期五》以OKEx合约大数据为核心，向用户提供准确、客观、全面的合约数据，为用户的投资交易提供更具价值的数据参考。

犀利观点如下：

1. 多维度的交易数据，有助于用户更好地判断行情，做出更好的交易决策；

2. 使用合约数据工具了解当前合约交易数据，详细掌握多空持仓、大户动态等市场情况；

3. 合约大数据中反应市场情绪的数据有多空持仓比、合约基差；最能够帮助识别风险大数据指标有用户持仓量与成交量，精英多空平均持仓比例；

4. 放大周期对比比特币价格与十年期美债反转利率曲线的话，可以明显看出二者在2019年的走向一致，这两种资产之间的相关性可能表明比特币可在目前状况下用于对冲美国债券，即预期不断下滑的美债利率可能利好比特币价格；

5. 而不断增加的负利率政府债券总量可能会推动投资者对更高风险资产的追求；比特币目前仍然是避险资产与风险资产的交集。避险属性来自于其对风险事件如贸易战中突发情况的对冲表现，风险属性来自其较短的历史和极高的波动性，但它的确正成为一种新兴的价值储存资产；

6. 从年初至今比特币的算力（哈希值）在不断增加，从40EH/s涨至最高84.59EH/s的新高，增长幅度超100%。作为衡量比特币的一个重要指标，算力的不断增长意味着比特币安全性的增加和受攻击的可能性降低；

7. 最近几周比特币市占率在70%附近出现明显滞涨，而山寨币开始抢夺份额，本周比特币市占率从70%快速下跌至67.5%；山寨币总市值/比特币总市值的比例曲线”中可以看出，其周线上的RSI指数已经从九月初的历史最低点25.6上涨至目前的35，上方空间仍然较大；

8. 纽交所母公司洲际交易所(ICE)坐镇的加密资产交易平台Bakkt即将在9月23日正式推出，其已在今日启动托管服务。不同于CME/CBOE之前单纯的现金交割，Bakkt是实物交割型期货合约。Bakkt的推出受到了市场的普遍欢迎，其有助于大型机构投资者进入加密数字领域。

以下为对话全文：

Part1 Q&A

杜会堂：我留意到OKEx近期推出一个新的功能和一份新的周报——OKEx合约大数据和《合约星期五》季度合约报告，结合近期各大数字货币交易所开始涉足合约交易，我听到一个说法——上半年交易所大战看IEO，下半年交易所大战看合约，我们不禁思考OKEX在合约方面的经验，以及开放合约数据的目的。

第一问，为什么会发起合约大数据，初衷是什么，有哪些方面的思考？《合约星期五》报告的目标是什么？

岩松：OKEx作为国内合约交易量最大的平台，发起合约大数据的原因有三个。首先，OKEx作为客观中立的交易平台，展示平台真实交易数据是职能所在；其次，多维度的交易数据，有助于用户更好地判断行情，做出更好的交易决策；另外，OKEx作为全球顶级的合约平台，数据量非常丰富，因此才有能力做合约大数据。

目前用户对合约交易的需求越来越大，对合约产品的总体需求也在不断增长，但市场上始终未形成系统的合约分析工具，为投资人提供可靠参数和数据，辅助投资人作出正确判断。

OKEx希望帮助投资人捕捉海量合约数据，提供有效参数及多样化信息，以作出正确决策；有效的数据和工具是平台透明度的体现，在一个技术更好、更公平透明的平台交易是对投资人的保护。

《合约星期五》以OKEx合约大数据为核心，向用户提供准确、客观、全面的合约数据，为用户的投资交易提供更具价值的数据参考。同时也会为用户提供更多的合约教育与行业交流机会。

杜会堂：第2个问题是关于合约数据的细节，合约数据对于用户而言有哪些实际意义？OKEx的合约大数据具体面向哪些用户呢？

岩松：2019年8月1日，基于OKEx合约研发的全球首款合约大数据产品正式上线，目前用户可免费使用该数据工具了解当前合约交易数据，详细掌握多空持仓、大户动态等市场情况。

合约大数据的信息适用于所有市场参与者，在APP端和PC端均可在合约页面找到“合约大数据”入口，目前已经覆盖各合约币种。同时OKEx也为第三方平台提供了API接入大数据信息。

杜会堂：用户又如何使用合约大数据？哪些大数据指标最能反应市场情绪？哪些大数据指标最能够帮助识别风险？

岩松： 这部分也是来做本期总编时刻的重点，告诉大家如何用好合约大数据。

大家可以通过关注各数据的变化以及对比历史数据来确认目前市场趋势、市场总体情绪等。一些反应市场情绪的数据指标，

比如多空持仓比：E:\火车浏览器\\pic\\futureTop.png

这个是网页端的链接，大家也可以在okex的app内 合约左侧找到 - 合约大数据。

合约市场上，多方和空方的总仓位价值是相等的，一个多方仓位一定会有一个空方仓位，多空人数比是持有多仓的用户数与持有空仓的用户数的比值情况，当多空人数比值大时，说明多方小于空方用户人均持有仓位价值。

多空持仓人数比在较为平衡的阶段市场可能没有明确方向；在向上或向下的趋势中代表着市场近期方向；但在该数值不均衡程度加剧时，即如有极值出现通常会导致价格向该指标再平衡的方向发展。比如本四早该数值来到了8月以来的最大值2以上，即做多过于拥挤，市场大概率会向再平衡方向发展

合约基差

1. 合约价格通常能反映交易者对于资产的未来预期，当基差为正时，一般说明市场普遍对后市看涨，交易者的做多情绪浓厚；当基差为负时，一般说明市场普遍对后市看跌，交易者的做空情绪浓厚。

2. 在新一季季度合约上线后，明显看到市场对于2019年第四季度的看好。而在周四的急跌后，明显出现溢价的收窄，即市场情绪开始转向。

用户持仓量与成交量

1. 季度合约溢价没有出现大波动，但总持仓量居于高位；在低波动性时间段内不断累计的总持仓量也是风险的累计，最终会带来更剧烈的一轮价格变化。

2. 另外，这两个指标结合来看，如行情剧烈波动后，短时内成交量上涨、持仓量下降，则说明多数仓位平仓了结或被强制平仓。如成交量激增，持仓量同时激增，说明此时建仓开仓激增，可综合主动买入\卖出指标，观察此时主动建仓的方向趋势。

精英多空平均持仓比例

1. 指标反映持仓精英操盘手账号排名前数百名动用保证金账号资金的平均实时状况，不同于精英趋向指标的是，持仓比例不是利用投票模式进行分析，而是利用每个持仓账号的资金利用的平均值来计算的。

2. 可以注意到空军/多军开始有扛单趋势，或空军/多军精英持仓超过30%左右，视具体行情而定，就有概率产生单边连续对手盘行情，最终使得扛单方离场。

杜会堂：BTC大数据与其他主流币数据有哪些异同？其他交易所数据是否有类似的参考性？

岩松：拿多空持仓人数比举例，BTC该数值平均范围在1-2，而EOS则在1.2-2.7，数据需要结合历史来看，每个币种会有不同的基准。常使用上下图对比，对齐该指标与价格的时间轴去看。

Bitfinex的多空比曾在很长一段时间内是市场交易者较长看的指标，但该指标在几个月前失灵。六月底某大鲸鱼执行了claim操作使得空军持仓从30000btc闪跌至10000btc，之后这个指标彻底失灵。

目前OKEx大数据是市场上由交易所提供的权威数据中最为实用和可行的。下图为bitfinex多空比：目前已经很难体现实际用处。

杜会堂：接下来想聊聊最近的一些产业热点，我关注到一些宏观经济的变化，对于近期美联储降息以及负利率时代，你觉得它们可能对比特币有什么影响？

岩松：最近关于美联储降息、全球负利率债券不断增长、经济衰退预期加强所引发的讨论继续升温。目前全球约有15万亿美元的政府债券以负收益率交易，负收益率政府债券所占份额也已上升至30％左右。

当我们放大周期对比比特币价格与十年期美债反转利率曲线的话，可以明显看出二者在2019年的走向一致，这两种资产之间的相关性可能表明比特币可在目前状况下用于对冲美国债券，即预期不断下滑的美债利率可能利好比特币价格。需要注意，债券价格与利率的涨跌方向相反。

而不断增加的负利率政府债券总量可能会推动投资者对更高风险资产的追求。另外，过去十年来各国央行泛滥的货币供应使得风险资产在目前局势下同样可以得到足够资金的注入。比特币目前仍然是避险资产与风险资产的交集。避险属性来自于其对风险事件如贸易战中突发情况的对冲表现，风险属性来自其较短的历史和极高的波动性，但它的确正成为一种新兴的价值储存资产。

不过比特币的价格波动率依然较传统资产明显偏高。所以当市场寻求避险资产之时，比特币可能又不是一个理想的标的，其目前仍然是一种高度投机和流动的资产，而具备这种特征的资产也就是传统意义上当音乐停止时第一批要被出售的。

不过在目前这个低收益甚至负收益的时代，投资者们重燃了对收益率的追逐。当传统避险资产已经不能提供相对满意的收益率之时，他们也只能走向金融市场中更高风险的领域，而比特币无疑是新兴高风险高收益的资产类型。

Part2 报告解读

杜会堂：目前为止这些问题让我们初步了解OKEx合约大数据，以及合约大数据的一些用例，那对于本周的合约市场，欢迎OKEx高级分析师岩松继续为我们解读本周的《合约星期五》OKEx季度合约报告。

岩松：大家可以读一下刚刚发布的本周《合约星期五》

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从合约大数据中我们可以对本周走势进行有效的解读，在9月13日新一季季度合约开启后，合约溢价冲破$300美元，BTC合约主动买入连续七日超过主动卖出量，同时推高BTC多空持仓人数比在周四早晨达到了8月以来的最高值2.04，多军精英持仓比例上涨至35%，两个数值在周中均已明显过热。

这是一个危险的信号，这两个指标的过分不均衡会导致价格向该指标再平衡的方向发展。

BTC精英多空平均持仓比例来看，多头平均持仓比例也在前几日不断增长，当天上涨至35%以上，而空军平均持仓在19%的相对低位，即在9月12日价格未突破前高后的下跌过程中多军扛单比例增加。像刚才上方介绍的一样，在多空军持仓比差距较大时，有大概率产生单边对手盘行情，最终使得扛单方离场。

另外从BTC合约主动买入卖出情况可以看到，主动买入之前已连续7日高于主动卖出，但价格并未出现上涨，即可证明上方压力极强。市场会向压力较小的方向移动。

大家可以结合K线图来看过去几日的价格动向：

技术方面，在日线图中，下跌楔形在9月11和12日被打破后，比特币没有进一步发力，反而逐渐形成下降趋势。

9月6日创造的红色长上影线说明上方压力较大，而该日为九月以来成交量最大的一天。在后几日价格始终不能有效突破该日开盘价季度合约$10700美元一线，最终造成了周四上午的破位下跌。短期仍然要观察能否站上$10700这个重要位置。

另外要多关注多空人数比的动态是否有新的趋势。

杜会堂：非常实用的建议。10700是关键位

岩松：对，向上需要关注这个位置。向下需要注意OKEx季度合约 $9400一线。如果再次向下，那将是第五次测试该支撑位。不断的测试同一支撑位可能造成松动。

Part3 自由提问

问：山寨币一直是资金关注的热点之一，近期很多人提到山寨币季节，这是什么意思，它是否已经到来？

岩松：首先我们定义山寨币季节 - "altseason"，即一个山寨币回报率无论比特币表现如何都出现显著增长的时期，目前显示出了更多痕迹。最近几周比特币市占率在70%附近出现明显滞涨，而山寨币开始抢夺份额，本周比特币市占率从70%快速下跌至67.5%。

技术面

但从 “山寨币总市值/比特币总市值的比例曲线”中可以看出，其周线上的RSI指数已经从九月初的历史最低点25.6上涨至目前的35，上方空间仍然较大。

山寨币总市值/比特币总市值的比例曲线-黑，该曲线周RSI - 红，比特币价格- 黄

基础面

ETH的交易费用在过去两周飙升，从图4可以看出，目前ETH的整体交易费用已非常接近BTC，而交易费用代表真正的网络需求和使用，也说明了其基础面的向好，虽然USDT目前占据了其中约20%的交易量，但该占有率已从9月9日的25%一线逐渐下滑（Coin Metrics）。

图4：BTC/ETH交易费用比值 – 蓝；绿色虚线比值=1，即BTC和ETH总交易费相等 - Coin Metrics

虽然我们不能一步到位的判断这是新趋势的开始还只是另一个短期反弹，但本周仍然重点关注主流币种与比特币的交易对，如果新趋势可以最终形成，上方目前仍有较大空间。当然，控制仓位和设置止损仍是第一步。

问：比特币金九银十的行情还能不能来？

岩松： 

历史数据

2019年比特币在二月至六月录得五个连续正的月回报率，在一、六、七月录得三个负的月回报率。在BTC价格大幅上涨的年份中，即2012-2013年和2015-2017年，通常一年中只会有两到三个月回报率为负，其余月份均可录得正回报率；按照历史各月回报率来看，2019年剩余月份回报率为正的概率较大，而且比特币在大幅上涨年份从未出现过连续三个负的月回报率。

不过纵观比特币历史的九月回报率并不出色，-1.9%的平均值甚至为所有月份中最低，但十月的历史表现较为出色。当然历史数据仅能作为参考，比特币每年面临的情况不尽相同。

基础面

从年初至今比特币的算力（哈希值）在不断增加，从40EH/s涨至最高84.59EH/s的新高，增长幅度超100%。作为衡量比特币的一个重要指标，算力的不断增长意味着比特币安全性的增加和受攻击的可能性降低。

OKEx投资分析部通过观察比特币UTXO年龄分布图发现，过去一个月年龄在1-3个月的比特币比例增加0.85%， 3-6个月的增加1.53%，6-12个月的增加0.41%，12-18个月的减少1.22%，18-24个月的增加0.56%，数据显示出新一代的比特币持有者进场并在长期持有。这也同历史情况类似，即在每一次大的上涨后，就会有一个大的HODL期；而今年上半年即是上一个大的上涨时间段，目前则是一个HODL期。市场上并没有出现很多来自老Hodler的抛压，获利回吐继续由短期持有者主导。

另外根据Fundstrat最新报告，比特大陆S9矿机在$0.06美元每千瓦时的电价下，每个比特币的挖矿成本为$7300美元左右，低于目前$10000左右价格近$3000美元，故矿工仍有足够的利润，这部分的抛压不会显著增大。

消息面

消息面可解读为利好的信息较多。首先由纽交所母公司洲际交易所(ICE)坐镇的加密资产交易平台Bakkt即将在9月23日正式推出，其已在今日启动托管服务。不同于CME/CBOE之前单纯的现金交割，Bakkt是实物交割型期货合约。Bakkt的推出受到了市场的普遍欢迎，其有助于大型机构投资者进入加密数字领域。

技术面 - 上方已有所提及，短期仍然不太乐观

总结- 历史数据、基础面和消息面均利好加密货币，但目前短期比特币的技术面和情绪面却不容乐观，对于BAKKT所带来的影响也有待观察。