4月7日20点，火星总编时刻第74期在火星社群展开，对话主题「风口下的杠杆ETF」，由火星财经总编辑猛小蛇深度对话GJ比特国际首席市场官孙拓。

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以下为对话全文：

猛小蛇：3月23日，GJ比特国际宣布开放杠杆ETF专区并上线BTC3L/USDT、BTC3S/USDT交易对。首先请孙总给我们普及下，究竟什么是杠杆ETF？GJ比特国际提供的杠杆ETF产品有哪些特点？

孙拓：ETF指数基金是一种比较常见的金融投资品，也是被动投资最好的方法之一，纳指ETF、标普500指数、富时A50指数是传统金融市场的几个热门选择。ETF的全称是Exchange Trade Fund，是一种交易所交易基金，投资者买卖一只ETF，就等同于买卖了它所跟踪的指数，可取得与该指数基本一致的收益，而杠杆ETF也就是加了杠杆的交易所交易基金，同理，反向（杠杆）ETF是与原标的变动方向相反的杠杆ETF指数基金。

杠杆ETF(leverage ETF) 以及反向ETF(Inverse ETF) 无疑是具有一定的门槛的，更适合高级玩家投资交易。以BTC3L（三倍看涨比特币）为例，杠杆ETF主要有放大收益、永不爆仓的特点。

猛小蛇：作为一款创新性的数字资产衍生品，杠杆ETF相比于现货、传统杠杆和合约有哪些优势？潜在的风险是什么？

孙拓：优势首先是相比于现货更易于放大收益，由于有杠杆加成，相当于用小资金博取更高的收益。且相较现货仅能做多而言，杠杆ETF可以双向做多做空，选择面更广。

相对于传统杠杆合约的最大优势则是永不爆仓，每份杠杆ETF基金都是由10%-15%左右的现金（USDT）+80%-85%左右的杠杆部分组成的，不会像期货合约那样爆仓，相对安全性更高。

最大缺点就是在放大收益的同时，风险也放大了，且缺点存在长期磨损，不同ETF追踪的是标的物（股指等）本身的涨幅。首先杠杆ETF本身具有风险，由于其再平衡(rebalancing)的机制，这使得长期持有都会使得利润减薄。

猛小蛇：杠杆ETF算是2020年的一个小风口，包括抹茶、BiKi等在内的众多交易平台纷纷发力杠杆ETF。对于GJ而言，为何选择此时入局？杠杆ETF的市场体量究竟有多大？

孙拓：杠杆ETF本来就在GJ的2020年发展规划之中，其实是在去年就已经为杠杆ETF的推出做好准备了。GJ一直在按部就班地按照短期-中期-长期规划稳步前行，可以说现在赶上杠杆ETF的风口也是意料之中的。

根据GJ区块链研究院的研究，虚拟货币杠杆ETF的市场体量在几亿美元之间。说这个数字大家可能没有概念，我再分享另外一组数据——传统ETF市场规模已经超过6万亿美元，两相对比，数字货币的杠杆ETF未来的发展空间还是很值得期待的。

猛小蛇：对于投资者来说，杠杆ETF的确非常容易上手，不过这背后其实有一套非常复杂的运作模型，很多玩杠杆ETF的人也一头雾水，比如单位净值、价格机制、仓位平衡机制等等。在您看来，投资者如何才能更好地理解杠杆ETF背后的运行逻辑？在投资杠杆ETF产品时有哪些注意事项？

孙拓：在A股中，也有一类指数基金，其运作原理类似杠杆ETF，就是分级基金B。分级基金是指在一套投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级，即优先和劣后级。这两级风险收益表现有一定差异。优先级为劣后级提供资金用来放大杠杆，劣后级为优先级提供固定收益的利息，以取得资金投入相关的产品。如上证50分级基金B、深证100分级基金B，就是以上证指数和深证成指为铆的分级基金。

同类比于数字货币资产的杠杆ETF，交易所相当于分级基金中的优先级，为用户提供杠杆的费用成本，并收取固定收益的利息（管理费）；而购买杠杆ETF的用户则相当于购买了分级基金中的劣后级，通过向优先级支付一定的利息（管理费），获得更高的资金杠杆，以获得更高的收益。

猛小蛇：杠杆ETF适合在怎样的市场环境下配置？眼下全球金融市场震荡，比特币即将迎来减半，是否具备配置杠杆ETF产品的市场条件？

孙拓：最近市场震荡比较严重，暴涨暴跌频现，这样的极端行情其实对于风险偏好者是最好的机遇。判断准了一波行情，通过杠杆把本金放大，可以获得更高的收益。但同时也不用担心遇到合约插针爆仓的风险，即使行情判断失误，拿着不动等风来就可以了，最多损失一些手续费用。

猛小蛇：从杠杆ETF产品的运行逻辑看，当标的出现大幅拉升或下跌时，杠杆ETF收益可观，但当标的横盘震荡时，ETF产品不仅没有收益，反而每天会产生磨损。您如何看待这个问题？这会不会阻挡普通投资者的进入门槛？

孙拓：是的，就像我刚刚上一个问题回答的那样，极端行情其实对于ETF而言是最好的操作机会，更容易通过高杠杆放大收益。如果是横盘震荡的话，我个人的建议是根据自己的实际情况谨慎操作，因为即使杠杆放大了也不一定能带来超额的收益。任何时候磨损都不是阻挡投资者进入的门槛，磨损相当于手续费用，相对于资金量而言其实是不值一提的。我个人觉得最大的门槛还是如何在极端行情下，尽力把利润最大化这个认知门槛。

猛小蛇：目前市场上对杠杆ETF存在一些质疑声音：与传统的ETF相比，杠杆ETF其实是为配比的币种加了杠杆，把ETF交易做成了短期的投机品种，说白了其实是交易所为了增加交易量、提高手续费而做的微创新。您是否认同这种观点？为什么？

孙拓：这个要从杠杆ETF用户的投资目的来看，大多数投资者的投资目的其实都是为了短期内获得超额的投资收益，或者为现货提供短期对冲。杠杆ETF为用户提供了这样的一个选择，可以用较低的成本和风险，为自己的投资判断博取高额的收益或者分摊单边行情的风险。

我觉得其实不必给杠杆ETF赋予更多的意义，它只是一个单纯的投资工具而已。

猛小蛇：虚拟货币交易市场缺乏监管，杠杆ETF同样存在操纵空间，比如某些高度控盘的小币种杠杆ETF，操盘者可以通过操纵现货价格在杠杆ETF市场获取暴利。您如何看待这个问题？

孙拓：这样的风险确实存在，其实工具本没有错，关键看是工具被用在哪里。GJ为了规避这样的潜在风险，所有上线的ETF币种都确保是排名靠前主流币种，从源头上规避了小币种项目方违规操作而为用户带来的风险。

猛小蛇：从媒体角度看，交易所这几年在虚拟货币交易市场中的主导地位越来来强，不断通过业务和产品层面的创新制造热点，吸引用户，不过现在看来，很多热点没法持续，您认为根本原因是什么？杠杆ETF是否具备可持续的潜质？

孙拓：这个要从数字货币现阶段实际情况来看，目前数字货币还处于相对早期的阶段，参与人数相较传统金融行业还很少，包括行业从业者在内的很多参与者还都不很成熟，所以市场的热点变化极快，这也从侧面说明，现在的数字货币市场的机会很多，热点持续切换为用户带来了更多的选择。

ETF在传统金融市场中是一个很成熟的产品了，就和基金期货一样，是基础设施。所以可以说ETF必然是可持续的，而且会成为币币交易、合约交易等等一样的底层基础产品。

猛小蛇：GJ国际杠杆ETF接下来会上线哪些币种？除此之外，你们在今年还有哪些具体的计划？

孙拓：GJ的ETF目前主要关注主流币种，我们近阶段会陆续上线市值在前30的主流币种，此外不排除一些表现优异的币种也可能出现在我们的考虑范围内。

近期我们也已经按照计划上线了法币交易，让用户出入金更加快捷方便。

除此之外，GJ今年的其他发展规划还包括：

1)风控策略升级：用户资产的安全永远是GJ最为关注的，新的一年GJ将在安全架构方面不断进行升级，追加在安全领域的投入。

2)视觉品牌升级：不断升级迭代视觉效果，打造一流品牌效应。

3)用户体验升级：听取社区用户建议，满足用户的需求，继续进行产品端迭代升级。

4)上线GJ指数：上线GJ相关币种指数，以综合反映上线币种的整体表现。

5)持续打造GJ区块链研究院这一子品牌，对区块链各个细分行业进行深度研究，一文读懂行业发展逻辑与未来趋势，为广大区块链用户及从业者提供更快捷的信息通道

6)拓展其他产品线：包括但不限于合约交易等全方面衍生品开发。

7)持续打造Gallop平台，打造为优质项目提供助力的加速平台。Gallop第一二期的项目，最高涨幅都在200%以上，本周四14:00，Gallop第三期项目马上就要开始申购的持仓快照，可以关注我们的Gallop官方页面的实时动态，E:\火车浏览器\\pic\\gallop.png