作者：Christine Kim ??|? ?编译者：Maya

ICOBench报告称，截至2月6日，自2014年7月进行首个ICO以来，已有近5,700个项目总计筹集了超过270亿美元的资金。ICO是在产品发布之前通过出售创业公司创建的一定数量的代币来资助加密货币投资早期阶段的一种方式。去年开始出现了新的ICO类型，称为IEO，专门通过交易所代币的销售变现。

目前，以美国居民为销售对象且未在SEC进行注册的任何形式的代币销售仍违反联邦证券法，并会被处以罚款。

SEC于上个月发布警告，建议个人和实体不要参与或发起ICO。

SEC专员海斯特·皮尔斯（Hester Peirce）为发起代币销售的公司提出了避风港，以帮助推动早期区块链网络的增长和发展。但是目前，与ICO相关的指控频率每年都在增长。

想一想：在2016年至2020年之间，SEC对27个已完成的ICO提出了指控。该数字不包括监管机构正在进行的调查数量或尚未公开披露和解条款的案例。

由于SEC强硬的执法，参与或计划参与这种筹款形式的加密货币投资者之间更加谨慎。ICOBench报告表明，ICO每月筹集的资金总额从2018年的34.5亿美元的高位下降到2019年初的1800万美元。

SEC如何操作

根据Smith and Crown的数据，SEC跟踪调查的大多数代币发行都是在2017年ICO繁荣期间完成的，当时超过550次ICO筹集了73亿美元。但是，最早有记录的被SEC罚款的代币销售是于2014年5月完成的“ Sianotes”发行，最终筹集了120,000美元。

2016年，Sianotes的发行方、位于波士顿的Nebulous被要求偿还发行期间筹集的全部资金，外加24,602美元的判决前利息和80,000美元的民事罚款。

美国SEC对进行未经注册的证券发行公司的三大主要货币政策武器是非法所得、民事罚款和判决前利息。

非法所得即是说将SEC认为来自非法或不道德行为的收益偿还给投资者。这属于补救性质而不是惩罚性的指控。

另一方面，民事罚款则属于对不法行为的惩罚，对有明显欺诈证据和重大风险或实际伤害投资者的案件给予最严厉的处罚。

最后，判决前利息是根据审判期间商定的非法所得和民事罚款金额计算得出的费用。

SEC还可以通过对个人从事证券行业工作或担任上市公司高管或董事的能力施加禁令和限制，以寻求针对违反联邦证券法的补救措施。但是，SEC并不能判处刑期。

著名案件

SEC长期以来对进行ICO的公司或个人的罚款金额从0美元到高达2400万美元不等。在没有民事处罚的情况下，SEC在文件中详细说明了其依据，强调了公司或个人已经采取的补救措施。

例如，以内华达州区块链网络安全服务公司Gladius为例，SEC写道，该公司采取了“及时”的补救措施，向委员会自我报告，与SEC职员合作，并承诺在未来遵守联邦证券法。

美国SEC有史以来针对ICO的最大民事处罚的对象是Block.One，这是一家在代币发行中筹集了最大笔资金的初创公司。在2017年6月至2018年6月期间，Block.One成功出售了价值41亿美元的EOS代币（ERC 20）。2019年9月，SEC以进行未经注册的证券销售对该公司罚款2400万美元。

并非所有的民事处罚都与募集资金的数额成正比。

与其说是科学，不如说是一门艺术

根据证券律师马克·亨特（Mark Hunter）的说法，SEC在判断要追究哪些发行公司以及要罚款多少时，还考虑了筹集资金以外的其他因素。这些因素包括（但不限于）受害者和不法行为者所处的位置，是否有针对销售的可识别群体以及公司、个人或产品的“新闻价值”。

亨特提到，“他们（公司或个人）是一个月或一个季度的热门话题吗？”并引用了Block.One之类的案例，该案例作为历史上最大的ICO而获得了广泛的新闻报道。

亨特表示，归根结底，衡量SEC如何挑选和处理案件的方法“与其说是科学，不如说是一门艺术。”“有些时候，我确信SEC将会调查特定的个人或团体，而他们没有这样做。有时，当我认为这似乎不可行时，SEC便会利用其资源来解决问题。任何可以肯定地预测SEC动向的人都会是一些非常成功的顾问。”

2020年的新预测

在2020年的第一个月，SEC已对两个ICO提出起诉。这些案件的罚金，民事罚款和判决前利息尚未结算。

随着SEC处罚的ICO数量的增加，合规性对于投资者的重要性日益增强。自2019年以来备受关注的案例，例如Telegram和Kik ICO，将成为美国监管机构在区块链技术及其在消费者市场中的影响力方面的重要前导性案例。皮尔斯（Peirce）本月宣布的“代币安全港”提案的结果，也将是监管机构向公众发出的重要信号。

今年的每项新执法行动都将使我们了解有关ICO融资和商业模式以及SEC监管重点的更多信息。无论是好是坏，新的ICO，IEO和其他形式的金融创新在加密市场中的活跃都会受到影响。

本文仅代表作者个人观点，不代表区块链铅笔的立场，不构成投资建议，内容仅供参考。