台湾金管会近日拟定了证券型代币发行（STO）初步规范，也包含了二级市场平台提供商的交易与监理规划。此外，也拟定将证券型代币纳入证交法中。www.huiliancj.com

在目前的初步规范尚在讨论阶段，并非「正式版本」。据目前的文件，该规范以募资金额3000万台币（约650万人民币）做为区分，代币类型分为「分润型（参与发行人经营利益分享）」与「债务型（分享固定利息）」。而在发行流程上，大小额募资案皆采用「单一证券平台」供投资人认购，由平台确认发行公司符合发行条件，交割结算也都采预收款券与即时总额交割。

金管会表示「股权形式」的证券代币权利义务结构复杂，涉及公司法等规定，暂时不纳入，因此代币类型初步先分成上述分润与债务两类型。并也表示，证券代币性质类似于美国证券法规范之「投资契约」，拟将证券型代币纳入证交法第六条所称的有价证券当中，拟定义证券型代币具有以下性质：

• 投资人出资
• 出资于一共同事业
• 投资人分享报酬
• 报酬主要取决于发起人或第三人之努力

限额STO募资案

STO募资金额3000万台币以下是本次初步规划的重点，金管会表示将会交易平台将参酌美国的「替代交易系统（Alternative Trading System，ATS）管理办法，采低度管理，柜买中心将另订管理办法规范，且不定期查核：

• 发行主体「非公开与公开发行公司皆可，但不含上市公司」，依照证交法第22条豁免。
• 募资对象针对专业机构投资人、高净值投资法人、专业投资人之法人或基金，认购金额不限；但针对专业投资人之「自然人」，每案认购金额、持有余额不得超过10万元。

在证券代币交易上：

• 平台业者将担任自营商，交易方式拟采平台自营商自行报价买卖。
• 每日每档STO交易量不得超过发行总量的50％。
• 平台业者的资格条件为实收资本额1亿元，并缴纳营业保证金1000万。

金管会指出，限额STO募资案包括了非公开发行公司、且在证交法中获免申报，为保障投资人，也避免违反证交法12条中证交所的「竞价交易」专属业务，拟规划交易平台采用自行报价买卖的方式，类似议价交易。

同时，经手3000万台币以下募资案的平台业者，金管会将新增「自营-自行买卖证券型代币」类别，供业者申请营业项目。金管会也表示，参考股权群募、一般经纪商的实收资本规模，在证券代币买卖业务中，调降原本证券自营商的实收资本额，从4亿降为1亿，并须缴纳营业保证金1000万。

STO募资额达3000万台币以上

而STO募资金额达3000万台币以上，则必须要是公开发行公司，不包含上市公司，按照证证交法第22条申请、依照《发行募集与发行有价证券处理准则》专案规定办理，其他规范则要视监理沙河结果再研议。

值得注意的是，金管会指出，大额募资案在监理沙盒条例中，并没有开放证交所业务豁免，因此交易将采取「议价方式」交易买卖，而非一般证券交易所中的竞价买卖。

竞价是指在集中交易市场以自动搓合方式买卖股票，属公开市场自由交易，会出现一个公开价格；议价则是柜台买卖中心以议价方式成交，不会有公开市场与公开价格，大多由卖方与证券商议定。

金管会表示未来将依照实验结果，研议是否修改采用议价的方式。

周五金管会召开了STO公听会，超过200位专家、学者与业者参与，针对STO的初步规划，在听取各方意见后，金管会主委顾立雄表示将会审视本次公听会意见。

而金管会证期局局长王咏心也表示，6月底之前会先研拟出一份草案，再预告后依函令实施。