巴勃罗·毕加索可以说是 20 世纪最具影响力的艺术家，他以尝试新的创作风格和突破社会公认的审美标准而闻名。

作为立体主义的奠基人，毕加索进行艺术创作体现在他解构主题的方法上，以新颖、抽象、打破规则的形式重新组合它们。

然而，即使是在他最疯狂的梦想中，毕加索也无法想象 Sygnum 在他去世大约 50 年后会对他的一幅画作做什么，这是世界上第一家受监管的加密银行，总部位于瑞士苏黎世。

去年，这家加密银行通过将毕加索 1964 年的杰作Fillette au béret（《戴贝雷帽的女孩》）代币化，使其完全展现在区块链上而创造了历史。Sygnum 将该艺术品分割成 4,000 个代币，以每个 1,000 瑞士法郎（1,040 美元）的价格出售给 50 多名投资者。在这过程中，Sygnum 催生了一种被称为艺术证券代币 (AST) 的新投资类型，将区块链技术与瑞士先进的数字证券的法律确定性相结合。

图片：毕加索的画作《Fillette au béret》

NFT（非同质化代币）是一种基于区块链的资产类别，在过去几年里席卷了艺术界。世界各地的艺术家都可以以 NFT 的形式出售他们的作品，但有两个关键区别。

首先，根据定义，NFT 是不可替代的，这意味着无论 NFT 代表什么（猿猴的图画；或篮球运动员的视频；或有史以来第一条推文）——其相关的数字形式都是独一无二的，在宇宙中任何地方都没有同类。比如说，即使一位艺术家铸造了 100 张表面完全相同的图像 NFT，但这些 NFT 中的每一个都将在区块链上具有唯一的身份，将其与其他 99 个副本区分开来。

图片：Twitter 有史以来的第一条推文被制作成 NFT

然而，对于 AST 则不能这样说，与加密货币的性质相同，AST 是可替代的（或可互换的），你手里的一个比特币和我手里的比特币没有本质上的区别，正是这种可替代性使 AST 适合部分所有权。

其次，更重要的是，NFT 目前在法律上是一种不成熟的资产类别，在大多数情况下不会赋予标的资产所有权。去年，勒布朗·詹姆斯扣篮集锦片段视频的 NFT 被卖出了高达 387,600 美元，然而买下它的人并不真正拥有该视频：他们不拥有对该视频的版权，也无法阻止美国国家篮球协会 (NBA) 随意使用该视频，更也无法阻止其他人使用该视频发行其他的 NFT。

这不是 AST 的运作方式。瑞士新通过的分布式账本技术 (DLT) 法案——实际上是对十项单独法律的一揽子修正案——维护基于 DLT 的证券或基于区块链的金融工具的法律地位。

瑞士通过的这项法案是突破性的。与以前所有形式的部分所有权不同，AST 具有法律确定性，无需第三方的维护，Sygnum 为Fillette au béret发行的 4,000 个代币真正可以代表这件艺术品，由于区块链驱动的不可变数据，这些代币被瑞士法院认为是艺术品的合法部分。

“你不再需要为标的资产发行传统意义上的证券，然后再发行与该证券相关的代币，”Sygnum 业务部门负责人 Thomas Eichenberger 在接受采访时解释道，“现在你可以直接发行作为证券的代币。”

“我们真的对毕加索的作品本身进行了代币化，我们发行了代表这幅画直接所有权的代币。所以我们基本上完全消除了特殊目的机构 (SPV) 的这一步，这使 AST 变得更加强大。不仅在降低成本方面——因为您不再需要为 SPV 付费——而且还有在所有权方面。[当你投资 AST 时] 你真的拥有这幅画，而不是空壳。”

对于像 AST 这样难以理解的概念，需要一些时间才能充分了解它们对现实世界的影响。Sygnum 的联合创始人兼集团首席执行官 Mathias Imbach 很快就提出了一个新说法——尽管同时援引了更多的金融术语。

“它显著地简化了证券转让的过程，”他指出。“假设你购买了两个毕加索原画代币：你点击它就会发生，通过原子交换机制可以立即付款和交付。从那一刻起，你就有了在法律上对这幅画的合法经济权利。”

AST 不仅使事情变得更快、更便宜和更简单，还为更强大的二级市场打开了大门。因此，Fillette au béret代币的所有者可以登录 Sygnum 的交易平台 SygnEx，随时列出他们持有的代币进行销售。最近的一次交易发生在 4 月 1 日，一个代币以 1,100 瑞士法郎的价格易手，这意味着这幅画的价值在过去六个月中升值了约 1%（原始投资者在浮动价格之上支付了 8.9% 的费用以支付实物监护和保险费用）。

迄今为止，Sygnum 已成功发行并售出两个 AST：Fillette au béret和 CryptoPunk #6808，后者是一个流行的 NFT 系列中的一个。该银行还代币化了一种珍贵的葡萄酒，Grand Vin de Château Latour 2012。此外，它目前正在与瑞士艺术家 David Pflugi 合作，将 David 的足球雕塑艺术品代币化。根据 Eichenberger 的说法，一件与毕加索“风格和时代不同”的顶级艺术品也正在筹备中。

在正常情况下，这些艺术品都不会成为普通人的投资组合。即使是一个拥有 1000 万美元净资产的非常富有的人，也不太可能将其 40% 投入到一幅画中。然而，当你在具有即时结算的平台上数字化和划分所有权时，所有这些都会发生变化，从而使投资者能够接触到他们无法直接购买的资产——而且他们在时机成熟时也很容易出售。

更重要的是，不仅仅是收藏家可以从这项技术中受益。

“最后，我们正在提供更广泛的难以访问或非流动性资产，”Eichenberger 说。他概述了 Sygnum 认为可以进行代币化的资产类别“四大支柱”：艺术品和收藏品；房地产;中型公司和风险投资（VC）。

“我们正在寻找机会为初创企业和扩大规模的投资者提供融资机会。对于风险投资和中型公司，我们正在研究私人市场资产——私人股份、私人债务、风险投资基金——鉴于它们的最低限制很高，二级市场的流动性很低甚至没有流动性，所以这些资产很难获得。我们正在努力打破这些障碍，为更广泛的受众提供更广泛的投资可访问性。”

在各种不同的资产类别中，基于分布式账本的证券及其产生的法律保护显然是投资者向前迈出的一步。

但他们也可以通过释放静态资产的价值来赋予所有者权力。

考虑大型艺术画廊、博物馆和艺术品储存设施。所有这些机构都坐拥巨额财富；偶尔会被人眼看到，否则就会被尘封，慢慢升值。

“这只是闲置的钱，”Imbach 耸耸肩，指着保管Fillette au béret的设施——这是一个专门为保护有价值的艺术品免受任何可能的威胁而建造保险箱。

“他们在那里拥有数十亿美元的艺术品，但他们真的无能为力。博物馆也是如此。他们坐拥巨额财富，但这些都被锁在他们展出的玻璃柜中。他们没有流动性来重新组装他们的收藏，或者扩大他们的收藏并扩大他们可以展示的范围......我认为代币化可以是一个非常强大的工具，通过出售他们所拥有的部分艺术品，让艺术品获得流动性，并允许其他投资者参与这些艺术品。”

重新定义资产分配模型并不容易，Imbach 坦率地承认，代币化需要考虑复杂性。

对其他所有者的依赖是部分投资的一个固有问题。Sygnum 在两个方面减轻了这种风险。首先，通过实施“排挤和拖拉条款”，使三分之二的代币持有者的投票权可以迫使剩下的三分之一出售。其次，通过承诺“有限的投资期限”——Fillette au béret最长为八年——这样可以保证少数代币持有者有“退出机会”，而不用理睬其他投资者的意愿如何。

定价模型也需要仔细考虑。Eichenberger 表示，“群众拍卖价格发现机制”可能是一种替代方法，但代价是在流程中注入了更多的复杂性。

尽管在开发 AST 方面付出了所有的独创性和辛勤工作，但 Sygnum 仅从新兴领域产生了一小部分收入。

到目前为止，其大部分收入来自与加密货币相关的活动：托管、交易、抵押、借贷和各种资产管理。与瑞士另一家受监管的加密银行 Seba Bank 一样，Sygnum 为其加密公司、专业投资者和金融机构的客户群开发了一套结构化产品。

其中包括 DeFi+ Core，一种资产管理结构性产品，投资于一篮子去中心化金融 (DeFi) 代币；Sygnum 平台赢家指数 (MOON)，一种在六家上市的交易所交易产品 (ETP)；以及收益率策略产品，通过贷款和质押以 16% 的年利率为目标，同时最大限度地减少市场风险。该银行在平衡其结构化产品时会考虑各种指标，包括市值、交易量、GitHub 提交和私人来源的项目情报。

相比之下，代币化只是一小块蛋糕。但这是 Sygnum 似乎决心开创的一项创新。

“我们认为自己处于代币化的最前沿：突破界限并挑战现状，”Imbach 说。“而且我们相信它的拐点尚未到来。”