《科创板日报》5月26日（特邀研究者 田箫），前不久，南京市第一支社会化运行S基金—龙川建邺S基金创立。该基金由南京自主创新投资有限公司和建邺高投集团协同进行，总经营规模10亿人民币，关键投资人包含南钢股份、东南方基金、丽景嘉成、天心项目投资等。该基金将看准总量私募股权投资基金市场份额的交易机遇，项目投资高品质基金的二手市场份额，探索政府部门正确引导基金撤出途径。

据德勤资料显示，2021年，伴随着北京市、上海市等政府部门试着推动S基金交易服务平台落地式，中国S基金销售市场完成提升。销售市场公布数据分析，全年度总计交易267起，遮盖251只基金，总计交易额度达RMB264.45亿，同比增加38.89%。

在政府部门正确引导基金集中化期满、中国股权投资基金激励制度并未健全的情况下，S基金的发生或许正当其时。

政府部门正确引导基金集中化期满，S基金为其撤出出力

近些年，因为大环境的转变，美金基金危害变弱，政府投资基金变成中国金融市场中最牛关键。数据统计表明，2015-2017年，政府部门正确引导基金的开设展现井喷式之势，新增加基金865支，新增资产总范围做到1.4万亿。2012-2021年近10年里，过半数经营规模的政府部门正确引导基金都是在这三年集中化创立。大部分基金开设7年存续期，换句话说，政府部门正确引导基金将在近几年来集中化期满。

为了更好地促进私募股权基金市场份额运转，北京市、上海市等地相继颁布相应现行政策，激励基金市场份额在股份交易核心开展国有资产转让或竟价交易，S基金因此迈入一轮发展趋势潜伏期。

2020年12月，证监会宣布审批允许于北京股份交易核心进行股权投资基金和创投市场份额出让示范点，北京变成中国第一个得到股权投资基金和创投基金市场份额出让示范点资质的地域。

2021年6月，中国第一个基金市场份额出让交易的实施意见公布，确立了国资基金市场份额出让和撤出途径、探索创建基金市场份额登记和质押担保保障体系，并表明适用国资有关基金市场份额入场出让。

2021年11月，上海市将变成继北京市以后第二个示范点私募股权基金二级市场交易服务平台的大城市。除此之外，三亚、苏州市、青岛市、淄博市、广州市等地均有最新消息传来，要探索开设私募股权二级市场出让服务平台示范点。

S基金因为存续期较短，具备总体经营风险较小，收益更为平稳的特性，在大环境起伏激发的流通性要求下，S基金变成销售市场中备受关注的一种新式激励制度。S基金现阶段在我国的覆盖率仅为不上0.3%，与国外8%上下的覆盖率仍有很大差别。因而，在销售市场急切的市场需求下，S基金或将在迈入较快发展趋势。

S基金具体效应怎样？

实际上，在现阶段的S基金销售市场中，政府部门正确引导基金或政府部门等国资资产的参与性并不活跃性。据执中交易通统计分析，以往十年间，国资系资产参加私募股权基金总计出出资额达11964.59亿人民币 ，但可得知的政府部门正确引导基金出让的基金市场份额经营规模不超过10亿人民币，不论是交易总数或是交易额度，国资系基金以S基金出让的交易方法占有率都较低。

有专业人士表明，一方面，是管控现行政策尚不明确。从法规视角看来，针对国有制基金、政府部门基金特性在特别情况的操作实务评定仍并没有清晰的规范；从过程视角看来，针对审核、内部结构管理决策、资产报告评估、挂牌出让、税金交纳、公司变更、备案上报等都没有清楚的制度要求。出自于对管控风险性的慎重，国资还是无法不错地参加到S基金的具体交易中。

另一方面，则是S基金自身在估价标价上具有很大难度系数。因为交易彼此在步骤与阶段相对标准偏差、底层资产清晰度及管理员相互配合意向等层面，存有很大的数据误差、预估与要求误差，财产的估价标价是一项非常繁杂的工作中。因为牵涉到国有资产处置，对国有制LP市场份额如何估值、怎样保证市场份额的投资性房地产被多方认同，怎样均衡参与者的联系等问题，都无法在短期内成功梳理。

“如果是高品质的（财产），只需标价方面上政府部门不赔，政府正确引导基金就想要转走，由于政府部门大量的是想要在功绩上有一定的夺得，但假如财产材质不足好，民间资本方S基金毫无疑问就想折扣，一打折就牵涉到国有资产流失。”鲸服务平台权威专家、山东省济高舜星股权投资基金管理方法有限责任公司项目投资经理刘烜宏详细介绍到。

因而，先前有投资者号召，是不是可以考虑到开设纯国资的S基金，以防止国有资产流失的问题。从市面上看，愈来愈多的国资逐渐合理布局S基金行业，也对S基金的交易步骤完成了一些探索。

截止到2021年12月，北京市股份交易核心进行11单基金市场份额出让交易，交易经营规模超出RMB10.39亿人民币。除开北京市、上海市获准私募股权和创投市场份额出让示范点之外，大规模也陆续紧抓出风口机会，新政策出台整体规划探索S基金发展趋势。

总体来说，S基金的总体领域生态体系还要较多日子发展趋势，做为政府部门正确引导基金激励制度的关键构成部分，其具体效应有待静候释放出来。