导读

10月末BTC因利好消息短暂重回一万刀水平，但并未能扭转整体下跌趋势，BTC一度跌破7000美元，接近部分旧矿机的关机价。有声音称“2019年是近年来BTC矿工经历过的最糟糕的时期”，减半将引发超级矿难，事实果真如此吗？

摘要

专题：超级矿难将至？2019年6月至11月间，平均每个月BTC全网新增算力在10EH/s左右。2020年减产前新一代高性能矿机的量产可能继续推动全网算力上涨，达到120EH/s，使减产后矿工的成本至少增加150%，届时目前的主流矿机关机价将达到9000美元。但是，BTC算力受限于物理（矿机）、能源（电力）、成本（币价）三要素的制约，“矿难”只是市场经济对高能耗矿机的自然淘汰过程，减半后即将进入丰水期，矿工的电力成本也会有所下降。

行情：缩量整理，巩固底部。本周ChaiNext数字资产100指数收于646.80点，下跌3.28%。ChaiNext数字资产100X指数收于1645.93点，下跌2.21%。本周数字通证总市值为1985.1亿美元，跌幅约为4.5%；日均成交量为568.5亿美元，下降6.6%。BTC现价7269.7美元，周跌幅为3.7%，日均成交量为171亿美元。ETH现价144.9美元，周跌幅为2.8%，日均成交量为68.8亿美元。本周交易所BTC余额为83.44万个，较上周增加6700个。交易所ETH余额为864.3万个，较上周增加15万个。BICS二级行业中，操作平台数量及市值大幅降低。

产出与热度：算力与热度均略微下降。BTC本周挖矿难度为12.88T，本周未调整；日均算力为92.9EH/s，下降1.32EH/s；ETH挖矿难度2621.8，上升129.4；日均算力173.9TH/S，下降0.7TH/S。

行业：全球各国积极研发央行DC。深圳福田区将加快建成全国首个数字货币大厦；欧洲央行将设立央行数字货币专门委员会；德勤：2019年大型企业高管对区块链兴趣增加；韩国政府或将对虚拟货币征税。

风险提示：监管政策风险、市场趋势风险

正文

1 专题：矿工豪赌减半行情，超级矿难将至？

1.1 ?冷淡的行情，火热的矿场

10月末BTC因利好消息短暂重回一万刀，但并未能扭转整体下跌趋势。11月以来，BTC价格一路走低，并在11月末跌破7000美元，创下近半年以来的低点。受国内再次严格排查境内非法数字通证交易活动的影响，部分交易所下架不合规的通证，引发投资者对“归零潮”的担忧。

不仅国内市场环境冷清，海外市场BTC美元成交量也出现一定程度下滑。随着2020年BTC减产时间节点一步步临近，却没有迹象表明BTC将在短期走出颓势。然而2019年下半年无疑是BTC矿工们进行算力竞赛最为疯狂的一段时间，自6月BTC全网算力突破2018年的前高57EH/s以来，五个月内全网算力再度剧增80%以上，甚至突破100EH/s，创下109EH/s的日算力纪录。

BTC市场的冷清与算力的火热形成鲜明对比。BTC价格一度跌破7000美元，接近部分旧矿机的关机价格。人们意识到这与一年前的矿难的相似之处，有媒体撰文称“2019年是近年来BTC矿工经历过的最糟糕的时期”，但更加糟糕的是，当BTC区块奖励减半后，矿工的电力成本还将翻倍。

有观点认为如果减半行情如预期而至，BTC继续维持7000美元的价格，则可能引发一场前所未有的超级矿难，届时大部分矿机将沦为废铁。整个矿圈就像是用真金白银来“豪赌”减半行情。

1.2? 新一代矿机登场，全网算力或剧增

2019年6月至11月间，平均每个月BTC全网新增算力在10EH/s左右，上半年数字通证的大涨令资本重新涌入挖矿行业。各大矿机厂商也在抓紧推出新品，在2019年10月的全球数字矿业峰会上，比特大陆发布新品蚂蚁矿机S17+，可挖BTC、BCH在内的SHA256算法加密通证。S17+算力达73TH/s，功耗仅为2920W，能耗比为40W/T，一天电费仅为16.6元（按0.35元/度的电价计算）。而蚂蚁S9、S9i这些保有量仍较高的旧机器能耗比为S17+的2.5倍，即100W/T，仅计算电费，关机价格就已经达到6000美元。比特大陆的竞争对手，亿邦国际开发的翼比特E11++、嘉楠耘智开发的阿瓦隆A1166、神马矿机研发的神马M20S等均在50W/T以内，关机价格仍在3000美元之下。

矿机更新迭代又逢芯片制程升级。目前市场上的中高端矿机大多采用7nm或8nm芯片，据消息人士透露，神马矿机最新一代8nm矿机神马M30S近期在三星成功流片，目前正处于回片验证阶段，预计2020年1-2月将开启量产，其能耗比将达到38W/T。比特大陆下一代7nm矿机蚂蚁S19也已送往台积电流片，能耗比可达30W/T。

2020年减产前新一代高性能矿机的量产可能继续推动全网算力上涨。近一个月来BTC全网算力增长有放缓的趋势，维持在90～100EH/s之间，但2020年新矿机量产后全网算力可能继续保持每月10EH/s的增长直到减产。考虑部分旧矿机的退出，届时全网算力或可达到120EH/s左右。

减产后矿工的成本至少增加150%。某自媒体文章称“年初全网算力在40EH/s、BTC价格3600刀时，矿工的日子就过得苟延残喘。如果BTC在全网算力140～150EH/s、7200美元的价格再迎来减半，必将爆发一场前所未有的超巨型矿难。”虽然算力增长可能不会如此迅速，但按照120EH/s的算力保守估计，减产后矿工挖出一枚BTC的电费成本就比目前增加了150%以上。

1.3? 减半后关机价将达9000美元，唯适者生存

莱特币矿池创始人江卓尔针对“减半矿难”这一观点表达了不同意见。他指出，BTC算力受限于物理（矿机）、能源（电力）、成本（币价）三要素的制约，算力的进入与退出是综合各方面博弈的结果，未来全网算力会稳定在较为合理的收益平衡区间，而并非保持高速增长。高性能矿机仍然能够支撑币价一定幅度的波动。江卓尔认为，这也是矿业发展的自然规律，是供需关系的正常反应，并不是一场“豪赌”。

减产后矿工的成本也可大致估算出来。BTC将于区块高度630000开始第三次减半，区块奖励为12.5个，日产出约为1800枚。目前BTC的区块高度为608100，按照平均10分钟一个块估算，BTC将在152天后，即2020年5月15日左右减半区块奖励，日产出减少为900枚，年通胀率下降到1.8%。如果BTC价格维持在7200美元左右。那么每日挖矿奖励约为648万美元，按照120EH/s的算力估计，每T算力一天的理论挖矿收入为0.054美元。

根据剑桥大学关于BTC挖矿电力消耗与成本的研究，矿工的成本除了电费外，还包括硬件折旧、带宽、场地费用、人力成本、保险等，综合估计电费占总成本的比例在75%左右。

假设减半时主流矿机的能耗比为目前蚂蚁S17的50W/THs，每T算力每日消耗1.2度电。根据0.3人民币的电价以及75%的电费占成本比，推出1T算力减半后每日挖矿的成本约为0.068美元，只有BTC价格上涨到9000美元时才能够获得收益。若BTC价格继续保持低迷，只有能耗比低于40W/THs的矿机能够保持开机，势必会造成大规模的矿机停机，其严重程度不亚于2018年11月的矿难。

如下图，红色阴影表示当前单枚BTC的开采成本区间。目前BTC价格已进入部分矿机的关机价，矿工可能面临与2018年末相似的艰难处境。

矿圈人士对未来矿业的发展持乐观态度。随着区块链行业的不断发展，数字通证将在未来发展中扮演重要角色，而BTC作为“数字黄金”，共识一定会越来越高，价格具有一定想象空间。矿业在未来的发展方向可能是基于电力和算力的运营能力，为区块链技术在各领域的应用提供基础保障。所谓的“矿难”只是市场经济对高能耗矿机的自然淘汰过程，而且考虑到减半后即将进入丰水期，矿工的电力成本还会有所下降。

2 行情：缩量整理，巩固底部

2.1 ?整体行情：缩量回调

本周ChaiNext数字资产100指数收于646.80点，下跌3.28%。ChaiNext数字资产100X（无BTC）指数收于1645.93点，下跌2.21%。BTC缩量回调，主流通证表现稍强。

本周数字通证总市值为1985.1亿美元，较上周减少92.5亿美元，跌幅约为4.5%。

本周数字通证日均成交量为568.5亿美元，较上周下降6.6%，日均换手率为28.0%，较上周下降1.8%。本周BTC缩量回踩前低7000美元，巩固底部。

本周交易所BTC余额为83.44万个，较上周增加6700个。交易所ETH余额为864.3万个，较上周增加15万个。交易所BTC、ETH余额小幅上涨，场内抛压略增加，对价格上行不利。

USDT市值为41.15亿美元，较上周减少688万美元，主要是USDT溢价回落造成的。

2.2 ?核心通证：联动BTC回调

BTC现价7269.7美元，周跌幅为3.7%，月跌幅为17.5%。本周BTC日均成交量为171亿美元，日均换手率为12.8%。BTC成交量有一定下滑，缩量盘整。

ETH现价144.9美元，周跌幅为2.8%，月跌幅为23.0%。本周ETH日均成交量为68.8亿美元，日均换手率43.0%。ETH走势略微强于BTC，主流通证基本已见短期底部。

EOS现价2.63美元，周跌幅为4.0%，月跌幅24.2%。本周EOS日均成交量为13.2亿美元，日均换手率53.0%。EOS走势偏弱，成交量下滑严重。

XRP现价0.22美元，周跌幅为2.1%，月跌幅为19.1%。本周XRP日均成交量为11.8亿美元，日均换手率12.1%。XRP联动BTC。

本周主要通证波动率呈下降趋势。BTC月波动率为12.5%，较上周下降1.4%；ETH月波动率为15.3%，较上周下降0.2%。主流通证波动减小，市场活跃程度较低。

2.3 ?BICS行业：操作平台大幅下滑

在市值排名前五位的BICS（Blockchain Industry Classification Standard，区块链行业分类标准）二级行业中，操作平台行业数量大幅下降，从90个减少至80个。从市值占比变化率看，专业服务和零售电商市值占比增速较高，非银金融市值占比下降较为明显。

本周通证数量增长较为明显的BICS二级行业为专业服务、零售电商与项目服务，而操作平台数量下降显著。

2.4 ?市场观点：底部需要在绝望中形成

BTC屡次冲高回落，表明目前市场虽有做多意愿，但上方阻力较重，较难突破。多空双方都需要时间来重新聚集力量，预计行情还需继续震荡。市场热度转冷，成交量下滑，需要以时间换取空间，底部往往在大部分人绝望时才会形成。当前阶段投资者宜谨慎使用杠杆或交出筹码。

BTC低位可逐步加仓。从长期看，优质通证有较大的想象空间，2020年减半行情将启动，回调均为难得的加仓机会，投资者可以结合自身情况做好资产配置。

3? 产出与热度：算力与热度略微下降

BTC、ETH算力均略有下降。BTC本周挖矿难度为12.88T，本周未调整；本周日均算力为92.9EH/s，较上周下降1.32EH/s；ETH本周挖矿难度2621.8，较上周上升129.4，日均算力173.9TH/S，较上周下降0.7TH/S。

本周，Google Trends统计的Bitcoin词条搜索热度为8，Ethereum词条搜索热度为6，与上周相比热度有所下滑。

4 行业要闻：全球各国积极研发央行DC

4.1? 深圳福田区将加快建成全国首个数字货币大厦

深圳建设中国特色社会主义先行示范区进入全面落地实施新阶段。经过数个月的研究，《深圳市建设中国特色社会主义先行示范区的行动方案（2019-2025年）》已于12月初正式印发，并向深圳市有关部门下发。该《行动方案》提出，福田区将打造数字金融先行示范区，加快建成全国首个数字货币大厦、全国首个征信大厦等数字金融载体，打造以法定数字货币研发、个人征信体系建设为核心，上下游围绕、覆盖全产业链的数字金融先行示范区。率先打造跨境金融先行示范区。积极争取建设大湾区大数据中心和大数据交易平台，为金融创新、科技创新提供支撑。

4.2? 欧洲央行将设立央行数字货币专门委员会

欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行设立央行数字货币专门委员会。预计将在2020年中期获取关于数字货币的结果。她提出个人看法是，欧洲央行的数字货币要保持领先优势。

4.3 ?德勤：2019年大型企业高管对区块链兴趣增加

德勤（Deloitte）于2019年对大型组织高管对区块链的看法进行了调查。数据表明，对基于区块链技术的兴趣普遍在增加。德勤的年度调查共对来自12个国家和地区（包括中国、美国、日本等）的1386名大型企业高管进行了调查，83%的参与者回应说，他们已经看到了区块链引人注目的用例，这一比例比去年增加了9%；有77%的高管认为，如果不采用区块链技术，他们将失去竞争优势，在2018年这一比例为68%；还有53%的人回应称，区块链技术已经成为他们各自组织今年的一个关键优先事项，这一比例比去年增加了10%。

4.4? 韩国政府或将对虚拟货币征税

韩国政府人士透露，韩国政府正在试图对虚拟货币所得征收资本利得税，相关法规或将在明年反映在税收法中。同时，国民议会也正在通过一项有关提高虚拟资产交易透明度的法案。

附注：因一些原因，本文中的一些名词标注并不是十分精准，主要如：通证、数字通证、数字currency、货币、token、Crowdsale等，读者如有疑问，可来电来函共同探讨。

报告原文请见【通证通研究】发布的研究报告：《矿工豪赌减半行情，超级矿难将至？——区块链周报 191215》