撰文：OKEx分析师 岩松

• 矿圈大面积豪赌明年减半行情

• 美联储维持联邦基金利率不变，比特币并未跟随传统资产作出反应

• 比特币再次跌破365日均线，短中期走势仍不乐观

本周随笔

十一月中旬到十二月中旬，我们这些仍奋战在市场中的交易者可以明显感觉到交易量的萎靡和参与者日渐消退的交易热情。纵览全球的加密货币交易量，中国区还勉强算活跃，美元区的交易量在十一月下滑了20%，这也侧面证实了目前加密货币市场缺乏买家需求的现状。你甚至在衍生品市场都可以看出流动性的下降以及滑点的增加。OKEx投研在今年早期的文章中也分析过，美元区资金的进入是今年上半年比特币价格走强的重要原因。在市场规模仍然较小且没有新玩家加入的状况下，现有参与者之间的博弈很难将比特币带出颓势。有分析师计算如果BTC维持在$8,000美元以上直到减半，则市场需要至少29亿美元的流入以抵消新BTC进入系统的通缩效应。

近期矿工大面积豪赌明年减半行情，配合矿机厂商的新销售策略及金融方案，使得我们不得不重视这一风险。新一代矿机的杠杆销售以及减产的迫在眉睫将使得众多中小矿工出局并引发抛售。市场的承接能力不足则可能导致币价的进一步走弱。当然，市场上主流的观点仍然是减半后新币投放市场的数量减少会导致价格的上涨。

基础面

Delphi Digital关于比特币UTXO年龄分布的研究发现，目前长期持有即至少一年没有被移动的BTC数量占总供应量的59％。自2017年11月以来，大约有22万个比特币至今没有被移动过。同时过去三个月没有被移动过的BTC跌至18％以下，并达到了今年4月初以来的最低水平。随着交易量的减少，流动的供应量也在减少。这也创造了一个环境，即无论供应还是需求哪方产生变化，都可能导致币价的大幅波动。

UTXO的英文全称为Unspent Transaction Output，即未消费的交易输出，通过下图可以阐明比特币所有权的历史趋势。彩色条带表示在图例中指示的时间窗口内最后交易的已有比特币的相对比例。底部、较暖的颜色（红色、橙色）代表比特币在最近有过交易，而顶部、较冷的颜色（绿色、蓝色）代表比特币在很长一段时间内没有交易。

图1：2019年8月至11月12日比特币UTXO年龄分布图 – Unchained Capital

宏观面

美联储十二月公开市场委员会FOMC会议结束，决议维持联邦基金利率目标区间不变，即在1.5%至1.75%区间。美股、美债、黄金、原油等传统资产均在消息后同步上涨，但比特币并未受此消息影响。市场主要的焦点仍在迟迟未达标的2%通胀目标。今年早些时候，美联储为了应对全球经济放缓以及贸易战的影响，实施了连续三次的降息。在本次会议上，只有4位FOMC委员预计明年将重回加息轨道，剩余13位预计明年利率不变。多数委员认为2021年利率仍将处于2%以下。目前美国经济仍算强劲，失业率达到50年来的低点，但是通胀仍未作出反应。

消息面

OKEx在本周上线了期权模拟盘，紧接着将在十二月末正式上线BTC期权。而美国合规交易所Bakkt的月度BTC期权产品也开始了交易。一个流动性好的期权市场对于市场参与者非常重要，他们可以使用这些工具来对冲某些投资组合的风险，并可以通过不同的组合实现波动目标。期权还允许参与者执行在期货市场上一些不可能的操作，比如押注未来BTC的波动率等。

Eth已经完成了伊斯坦布尔升级，这是继二月份的圣彼得堡和君士坦丁堡硬分叉后的年内第三次升级。ETH计划在2021年完成从POW至POS的转换。不过币价并未对此次升级作出太大反应，可能市场也已经对ETH漫长的升级之路感到疲惫。

另外，Twitter和Square的CEO JACK DORSEY在周三表示，Twitter正在资助一个无人的开源成立一个独立的研究小组探索开源架构，为开放和去中心化社交网络创建标准。另外，Square也是也是美国市场主要的比特币购买渠道之一，在第三季度总共有价值1.5亿美元的比特币是在Square这个支付平台上完成购买的。在最近几年，我们已经看到太多社交媒体成为了内容推荐的源头，即社交平台的算法主导了人们的首页，同时大大干预了人们的注意力可以关注到哪些内容。虽然一个完善的可扩展且实用的去中心化社交媒体标准可能需要很多年才会真正建立起来，但我们非常乐于看到区块链技术在开放托管、治理等方面为社会提供更好的解决方案，让个人拥有更多对于内容的决定权。

技术面

OKEx投研分析师Charles在周四指出：BTC日线收盘价格再次跌至365日均线即年线下方，而跌破年线这一市场重要的长期牛熊分界线意味着中长期投资者对后市的态度偏向悲观。从近期反弹行情频频出现长上影线的所谓“插针行情”也可以窥探一二，不断出现的长上影线说明市场虽有做多意愿，但持续性相当有限，以至于不能使价格在高位停留太久。由此可见，市场中长期走势大概率将延续弱势局面，不要盲目抄底，尽量顺势而为。

2018年年中，在BTC最终没能拉起并陷入年线下方后，其经历了300天以上才走出365日均线的压制。当时币价首先从$7600美元一线跌至$3000附近，后开始反弹并最终在$5500附近突破365日均线。

聚焦到最近几日的成交量，可以看到每次放量都是在下跌时放出，即市场仍由空方主导。再结合币价走势图，反弹高点一个低于一个，可以预见的是，$7100附近的支撑被下破的概率越来越大。上方需要重点关注$7280一线阻力，只要该位置没有出现站稳的迹象，就继续以看空做空为主。但站稳$7280就意味着这波短线下跌趋势被打破，短线走势转为上涨的概率大大增加。

图2：2018年至今OKEx BTC季度合约价格 与 365日均线（蓝） - Tradingview

情绪面

根据链上监测网站TokenAnalyst的统计，过去一周有总计约1.37亿美元的BTC和约1300万美元的ETH流入交易所，这表明交易员们过去一周在市场上积极出售数字货币。而本周大多数稳定币的交易活动也有所下降，即活跃的发送以及接收地址都有减少，这表明了市场较为熊市的状况。通常加密货币流出交易所可以减少市场供应，而稳定币流入交易所增加对应的需求。

聚焦到过去几天的OKEx合约大数据指标，“BTC多空持仓人数比”在12月9日达到0.88的过去一周最低点后随币价的进一步下跌开始回升，目前该数值位于1.2附近，仍处于正常区间。同时多空头平均持仓比例也差距较小，并没有出现一方扛单的迹象。由于新季度合约即将上线，目前的即将到期的季度合约溢价较小，并短时出现负溢价情况。目前情绪面表现出的情况也并不乐观，可以观察新季度合约上线后的溢价表现以获取更多市场情绪信息。

Happy Trading

风险提示：本文章不构成投资推荐，投资有风险，投资应该考虑个人风险承受能力，建议对项目进行深入考察，慎重做好自己的投资决策。

作者微信：Robbielau