7月1日周四，美国零佣金交易的先驱、千禧一代最喜欢的互联网券商、也被称为“散户最爱炒股应用”的Robinhood公布其美股IPO招股书，寻求在纳斯达克以交易代码“HOOD”上市，高盛和摩根大通证券为承销商。英国金融时报称，公司寻求至少400亿美元的目标估值。

三周前便有消息称，Robinhood有意在今年夏末上市，估值可能超过400亿美元。今年3月末，Robinhood宣布已向美国证券交易委员会SEC提交了IPO文件，当时华尔街分析师认为其估值或超200亿美元，并有机会成为今年以来融资规模最大的一笔美股IPO。

今年5月曾有消息称Robinhood将在上半年上市，可见IPO计划有所推迟。公司计划将其20%至35%的IPO股份分配给散户用户，还会允许用户提前以IPO价格在自家平台上参与“打新”。5月公司宣布允许用户在IPO过程中参与申购股份，还不设门槛，意在颠覆美股打新传统。

成立于2013年、总部在加州的Robinhood开创了免佣金交易股票的先河，迫使零售经纪商行业在 2019 年集体取消佣金。D1 Partners、红杉资本、Kleiner Perkins 和谷歌风投部门 GV位列股东。Robinhood 提供股票、加密货币和期权的交易以及现金管理账户，用户交易大部分免费。

招股书也给了人们首次一窥公司财务状况的难得窗口。巴伦周刊认为，投资者可能更关注Robinhood的客户账户增长和收入增速等方面，以帮助他们评估股票价值。鉴于其他快速增长的金融科技股票价格是收入的10倍以上，Robinhood估值超过200亿美元是合理的。

财务数据显示，得益于疫情期间散户炒股热潮，Robinhood的收入正在快速增长。2020年总营收9.59亿美元，是2019年总收入2.78亿美元的三倍多。2021年第一季度营收5.22亿美元，是上年同期1.28亿美元的四倍多，也让理论上公司今年收入有望超过20亿美元。

Robinhood增加用户的速度同样惊人并远超同行业竞争对手们。截至今年3月31日，公司拥有1800万个资金账户（即与银行账户关联并打款的账户），高于2020年底的1250万个和2019年的510万个，这代表今年前三个月该公司的用户就增加了44%。

公司还称每月活跃用户总数约为1770万，昨日美国金融业监管局（FINRA）在执法行动中披露，Robinhood共有3100万个账户，其中1800万为资金账户，与招股书数据相符。公司还称，其管理资产规模已从去年的192亿美元激增至810亿美元，即同比增超310%。

Robinhood表示，大约一半用户是首次投资者，中位数年龄为31岁，账户规模中位数只有240美元，2月的平均账户规模为5000美元。截至今年3月末，公司拥有120亿美元加密货币资产。

分析指出，Robinhood有1300万个账户里没有注资，可能代表不少人只是用该app来追踪市场而不是入市交易，其活跃用户规模也比1月时的2000万个有所下降。尽管用户增量可观，平均客户账户规模远小于更成熟的券商，例如嘉信理财的平均账户规模可能超过10万美元。而且，尽管 Robinhood 客户数量已经是嘉信理财的60%，带来的收入仅是后者的 11%。

盈利方面，公司今年一季度亏损14亿美元，远超上年同期的亏损5300万美元。这主要由于1月散户vs机构轧空大战令Robinhood财务紧张，清算所提高资本要求迫使其不得不暂停一些热门股票的交易，2月紧急筹集了35亿美元的债务融资导致季度亏损。2020 年全年净收入为 700 万美元。

Robinhood营收结构一直备受关注和批评，今年一季度收到了创纪录的3.31亿美元订单流付款，即券商将用户交易订单导流至做市商处获得的补贴。去年12月中旬，Robinhood曾因该问题被指控在盈利模式上误导用户，以及未能实现承诺的最佳交易执行，向SEC支付了6500万美元和解费。

分析称，今年一季度订单流付款占总营收的63%，过去整体收入有80%来自订单流支付，这是一种依赖于高交易量的商业模式，在股市下行周期恐有不利影响。

同时，加密货币交易正成长为公司收入驱动力，今年一季度占总营收比例升至17%，高于去年的3%。加密货币还占其总托管资产的14%，平台上的加密资产在一季度同比增长了23倍，从4.807 亿美元增至116亿美元。

其中，狗狗币占一季度加密货币交易收入的34%，去年四季度占4%，这令狗狗币衍生的收入占到一季度公司总收入的6%。目前，Robinhood提供比特币、以太坊、莱特币等七种加密货币交易。

此外，Robinhood去年有近一半的交易收入来自期权交易，期权还占今年一季度交易收入的38%。因其固有的风险，期权交易也受到监管机构的更多审查，Robinhood在这个问题上面临受害者家属的起诉，去年夏天一名20岁年轻人误以为在Robinhood软件上的期权交易带来巨额损失而自杀。

在交易风险方面，Robinhood列出了与狗狗币相关的特定风险因素，以及监管审查风险。

公司称，如果狗狗币市场恶化或价格下跌、对狗狗币的负面看法增加，以及狗狗币在其他加密货币交易平台上的可得性增加等因素，其业务可能会受到损害。

招股书还透露，已收到与1月限制散户抱团股交易有关的传票，美国联邦检察官执行了搜查令以获取联合创始人兼CEO Vlad Tenev的手机。公司还在接受加州总检察长办公室的调查，并已预留至少 1500 万美元用于解决纽约州金融服务部反洗钱诉讼的罚款。

6月30日周三的最新消息称，美国金融业监管局（FINRA）对Robinhood开出近7000万美元的罚单，是该监管机构有史以来开出的最大罚单，反映了违法行为的范围和严重性，涉及Robinhood在去年3月遇到的技术故障、批准客户进行期权交易之前缺乏尽职调查，以及向客户提供有关保证金交易等方面的误导性信息。

此外，Robinhood还面临疫情期间交易量很大时服务多日中断带来的诉讼，美国马萨诸塞州监管机构指控其对缺乏经验的投资者进行掠夺性营销等。公司CEO Tenev在2月被要求出席国会众议院金融服务委员会的听证，立法者对订单流支付这一商业模式缺乏透明度而严厉批评。