金融市场发展至今，稳定于“询价、报价、竞价”三种交易制度。2020年DeFi(去中心化金融)项目Uniswap横空出世，采用一种新的交易范式：基于区块链智能合约的AMM(Automated Market Maker，自动做市商)，不需要订单簿，也不需要做市商报价或者系统撮合，而是利用储备池中的流动性来完成资产的交易兑换。最重要的是，AMM的交易价格是由资产池中两种资产数量的比值确定，因此它是一种依靠流动性驱动的全新交易范式。

　　任何市场都可能存在没有足够的有机流动性以支持活跃的交易的状况，做市商本质上就是通过促进这些市场中不会发生的交易来缓解这一问题的代理商。在传统的CEX里许多做市商都是专业的团队或是机构。而AMM，相当于把他们这个角色给真正的去中心化了。

　　什么是做市商

　　所谓做市商(AMM)，是负责为交易所提供流动性，同时进行价格操作的实体。这是通过MM从自己的账户买卖资产来实现的，他们的目的是为了盈利，他们的交易活动为其它交易者创造了流动性，这降低了大宗交易的滑点，在计算机交易大规模普及之前，做市商是交易市场不可或缺的一部分。

　　加密货币市场同样有着提供流动性和定价的需求，但是在追求去中心化的加密货币市场中，这种中心化的做市商机制并不被人们所使用。于是自动化做市商(AMM)产生，这种机制使用算法“机器人”在DeFi等电子市场中模拟这些价格行为。我们可以把AMM设想成一个原始的，机器人式的做市商，他根据自定的定价模型，在两种资产之间随时提供报价以供用户进行交易。

　　1.Uniswap(V3)

　　Uniswap自上线以来就占据着DEX交易龙头的宝座，也是他的出现将AMM引入defi世界，在这个过程中这个项目也经过了许多的更新，Uniswap基本代表着AMM DEX项目的标准，其他项目多是在Uniswap基础上进行的修正和改进。Uniswap自身也在不断进行版本迭代，前不久V3刚刚上线，这里将使用其最新版本进行研究。

　　2.PancakeSwap

　　Pancakeswap运行在BSC上，可以看作是binance的DEX版本，从核心上与Uniswap并无太大区别，和其他的 AMM 交易所类似，Pancake交易手续费为 0.2%，其中 0.17%作为流动性挖矿奖励，0.03%作为系统收入。Pancakeswap 就像是去中心化版的币安，除了交易类业务之外，还有诸多其他附属功能。这些功能的组合，让 Pancakeswap 不再是一个单纯的 DEX，而是一个综合性的 DeFi 服务平台。

　　3.MDEX

　　与Pancake类似，MDEX背靠HECO，同样拥有很高的交易量，MDEX的交易手续费为0.3%。比较特殊的是MDEX支持交易挖矿，用户可以通过交易获取MDX代币

　　4.Sushiswap

　　Sushiswap 是Uniswap的 fork ，其从DEX本身来说并无差异，他的不同处在于DEX之外的运营，治理策略。与Uniswap专注于swap本身及其流动性机制的改善，而Sushi更倾向于拓展有助于增加其流动性的其他功能和业务。

　　5.Curve(V2)

　　正如之前我们提到的那样，Curve采用了混合型CFMM的机制，创造了一种曲线，这种曲线在其核心范围内具有恒定和的无滑点稳定的特性，又在曲线两端保证了流动性的存在，这样的机制是的其能够为稳定币在DEX上的交易提供极低的滑点同时，保证了流动性。

　　“汝之蜜糖，彼之砒霜”

　　AMM凭借其极富数学简约之美的交易模型在市场上大放异彩，但也造就了它的缺陷不足。在与传统交易制度竞争时，AMM主要面临无法独立定价、无常损失和交易深度不足等问题，使得它很难取代传统的交易制度。

　　无法独立定价

　　我们前面提到，AMM 的价格是靠流动性驱动的，交易价格由储备池的资产情况决定，而非订单价格决定，即 AMM 只能产生交易价格，却不能发现市场价格。为此，AMM 不得不引入套利者这一重要角色：一旦 AMM 平台上的价格与市场公允价格不同，就会出现套利空间，并将价格拉回正轨。这意味着如果没有市面上的中心化交易所的存在，使用AMM的交易平台无法反映真实的资产价格，因此它无法完全替代现有的竞价制度和做市商制度。

　　交易深度(滑点)：

　　交易深度是衡量市场交易优劣的重要指标之一，反映的是市场在承受大额交易时价格不出现大幅波动的能力。很多行业人士认为，只要向市场提供足够的流动性，就可以解决交易深度问题。对于以订单薄为基础的竞价制度和做市商制度确实如此，但对于 AMM 而言，其模型本身也会影响交易深度。

　　相较于传统交易制度，在提供相同流动性的情况下，AMM 用户向交易合约中放入越多数量的资产 A，换回的资产 B 数量越少，即交易价格越高。所以 AMM 的交易深度不仅仅取决于 LP 的大小(即 k 值)，跟模型本身也有关。因此，尽管很多DEX 简洁的交易模型给其带来了巨大优势，但同时也带来了高滑点的问题。特别是对于储备池规模较小的交易对资产，无法支持大额交易，否则将支付更高的价格。

　　自动化做市商仍处于发展的萌芽期，未来也许会有更多的进展，但是现如今的市场之中，我们需要一些新玩意。

　　CosoSwap是什么？

　　Cososwap是一个横跨BSC，HECO，OKT，ETH，SOL等多条主流公链的聚合交易平台。使用主动做市商算法(PMM)提供纯链上的、合约可组合性的流动性。 独创的【聚合交易】功能支持自动寻找全链上深度最高，滑点最低的流动性池进行辅助成交。独创点对点的【订单簿】交易，可以为巨鲸用户实现安全的链上换币换币渠道。同时订单簿交易也支持点对点的NFT挂单买卖。Cososwap专注GameFi赛道，为优质链游提供NFT铸造及交易场景，和技术支持。Cososwap致力于打造集DEX，NFT交易市场，GameFi，DAO为一体的DeFi平台，为多链齐发的市场提供简洁的解决方案，并为用户提供更加高效，便捷，多链覆盖，资产多样，高性价比的交易体验。

　　在这里，投资者可以根据做市商的报价做出投资决策，并将自己的交易信息及时反馈给做市商，在做市商与投资者的共同推动下，市场可以发现真实的交易价格。而且为了为减少无常损失，完成最优价格对接，CosoSwap有自己的一套。

　　如何让参与者成为“发现者”

　　让平台参与者成为“定价者”，“发现者”。这里的定价与发现不是其他，是指完成自我深度值的共享，进而达到顺势交易，最大化交易，CosoSwap构建的此类生态是对预言机的补充，但是在交易过程中，其不会进行历史价格的捕捉，而是市场最新价格的补充。不言而喻，常规的AMM自动化做市虽然有着不错的发展，但也同样存在着风险，最需要留意的是“无常损失”。只要投入做市的资产价格存在波动，无常损失也会随着产生，换而言之，无常损失是由于在AMM自动做市环境下资产的价格波动而产生的。

　　CosoSwap打破了常规AMM潜在可能的无偿损失风险，用户只需要存放一种的稳定币，AI可以自动在交易某一方提供对等的流动性(捕捉市场上与投资者相匹配的深度)。因此，CosoSwap的流动性提供者(LP)可以将其长期风险敞口保持在单一代币上，并且无需通过持有额外的储备资产来分割其敞口。拥有大量一种代币的团队或希望提供流动性的个人持有者，可以通过自动做市池进行稳定套利，无需买另一种资产才能提供流动性，无需增加对另一项资产的敞口，完全降低不可控风险。

　　在资产利用率方面，CosoSwap基于金融利率进行衍生，关于利率在DeFi中的重要性，我们有目共睹，为此，CosoSwap采用“智能库”进行衔接，通过AI，使得使得流动性可随价格变化而发生移动具有流动性聚集的优势，通过这种做法，一方面让池子中的闲置资金盘活，提高资本利用率，另外一方面其具备多桥衔接，能够与大量的DeFi协议组合成新收益项目，构建新的DeFi生态。

　　最后还要重点阐明CosoSwap的另外一个属性，即对沉没成本的降低，具体而言，当市场出现行情波动(宏观因素，客观主导，利率等)，引起蝴蝶反应，使得某种token出现暴涨，暴跌等，这个时候投资者来不及反应进行套保以及其他操作，CosoSwap利用加权算法，配合AI开启做市，链上双向订单簿卖出，并随着手续费的积累以及价格的震荡，无常损失将会打破，并且保持做市收益。

　　从短板入手，才能修补好水桶

　　CosoSwap的去中介、自动化、交易快捷等优势，在无订单簿的条件下完成交易，开创了一种全新的交易范式。目前仍处于发展的萌芽期，但已经展现出惊人的潜力，期待未来看到更多的进展。

（文章来源：青岛财经网）