根据 Arcane Research 提供的数据，比特币 30 天波动率（衡量四周内每日回报的标准偏差）已降至 2.20%，为 2020 年11月5日以来的最低值。该指标在 2021 年6月达到 6% 以上的峰值，此后一直呈下降趋势，除了于今年 3 月美联储（FED）会议前后短时飙升至 4.5%。稳步下降可归因于几个因素，包括占主导地位的加密货币交易所 Binance 和 FTX 决定削减杠杆，对加密货币利润期货的兴趣下降，以及近期散户投资者投机性质的减少，这些因素都最终造成了成交量的下滑。

根据 Kaiko Research 追踪的数据显示，比特币（BTC）和以太坊（ETH）的周交易量已经跌至到 2021 年夏天以来的最低水平。

Kaiko Research 在周一发表的周报中表示，“自去年 12 月以来，BTC 和 ETH 的交易量都大幅下降，因为投资者在日益增长的宏观不确定性中选择降低了其投资组合的风险系数。这一趋势在今年 4 月进一步加剧，相较于 3 月底，BTC 和 ETH 的周交易量下降了 30% 以上，分别为 70 亿美元和 50 亿美元。”

无形的力量

除了上述所说的因素以外，其它的一些技术因素也可能造成了这样一个结果。

根据 Two Prime 的说法，做市商每周五会购买 DeFi 期权机枪池（DOVs）中拍卖的价外看涨和看跌期权，通过在期货和永久掉期期货市场的相反头寸来对冲他们的看涨/看跌风险，因此，这个过程中给价格创造了一个以周为单位的边界。

做市商是负有合同义务的个人或实体，以维持交易所的健康流动性水平。他们通过在任何特定时间点提供购买或出售资产、期货合约或看涨或看跌期权，确保订单簿有足够的深度。这些实体总是站在投资者交易的对立面，通过在价格波动时买入和卖出相关资产来维持市场中立的账簿。

自2021年下半年以来，DOVs 成倍增长，现在每周为市场增加超过 1 亿美元的名义风险。换句话说，做市商的账面对方向性变动的敏感性正在增加。因此，他们的对冲行为可能有助于遏制市场中价格的大幅震荡。

Two Prime 在4月8日发表的 DOVs 解释说明中表示，“当持有一个更大的未平仓合约就同样需要一个更大的对冲行为。这对短行权（DOVs卖出期权的水平）的现货价格来说是一个自然的价格底线或上限。通过持有这些期权直至到期，就像 DOVs 所做的那样，标的物期权的伽马值增加，因此需要做市商提供更多的 delta 对冲，进一步稳固了这种价格底线和上限的动态。 ”

暴风雨前的平静？

长时间的低价动荡期往往以两边的剧烈价格波动而结束。例如，之前在 2020 年比特币的低波动制度持续了两个多月，从 9 月底到 11 月初，比特币价格主要在 10,000 至 13,000 美元的范围内波动。直到 11 月 5 日，比特币价格反弹至远高于 2019 年 6 月 13,800 美元的高点。

历史是否会重演，谁也说不准。也就是说，有迹象表明，一个大的动作可能很快发生。Arcane Research 周二发布的每周新闻中表示，“ 7 日波动率已攀升至 30 日波动率之上，这可能表明市场正在觉醒。” 截至发稿时，比特币价格已经突破 41,800 美元，24 小时内涨幅超过 2.5%。