原文：小吒闲谈，作者：插兜小哪吒

DeFi ，已成为以太坊网络应用的核心驱动因素之一。也是2020年下半年的一大热点，如最近火热的COMP代币。在《热门的DeFi，还可以吃上一口吗？怎么下嘴呢？》一文中，关于 DeFi 丰富的生态体系进行了划分，从用途上分类，DeFi可以分为3个类别：

1、抵押借贷 2、去中心化交易所代币 3、衍生品

关于 DeFi 抵押借贷，在《DeFi 借贷知多少，竟然还能无抵押贷款，空手套白狼》一文中，对于 DeFi 的抵押借贷模式进行了分析，在《DeFi中COMP虽耀眼，可最妖的要属LEND，都涨了800%》一文中，对于抵押借贷三剑客：Maker、Compound、Aave，从市场规模、盈利能力、用户留存的角度进行了对比分析，对比其对应发行代币：MKR、COMP、LEND 的价值增长空间。

做这样的梳理和对比分析，主要是为了指导自己操作。在COMP上，自己动作慢了，在梳理完MKR、COMP、LEND的价值增长空间时，果断买入了一些LEND，现在也吃到了一些涨幅。

强将手下无弱兵，COMP能火，DEX就有机会，接下来梳理 DeFi 的DEX，即去中心化交易所，还是分为两部分，一是DEX的业务模式梳理；二是DEX的盈利能力和代币的价值增长空间梳理。

本文梳理DEX的业务模式。

一、 DeFi 的DEX发展情况，可谓混战时期

为了了解 DeFi 的DEX发展情况，于是去查找DEX的统计及排行数据，不查不知道。原来各个数据统计平台对 DEX 的收录标准和统计口径以及分类方式都不一样。

个人粗略统计了5个数据平台收录的DEX情况，如下：

非小号：去中心化交易所板块统计了18家 DEX 的代币，没有EOS上的DEX代币；

coingecko：DEX 板块统计了54家去中心化交易所；

defiprime：统计了35款去中心化交易所，有EHT、EOS、TRON等链上；

dapp.review：统计了8款去中心化交易所，都为ETH链上的；

dapptotal：统计了20款去中心化交易所，也都为ETH链上。

dapptotal上统计的7款DEX产品

1、DEX 的发展还处于处于一个混战时期，没有绝对头部的，各种类型的 DEX 都在冒出；

2、交易所有良好的流水，是大家争夺的聚焦点，而排行榜影响交易所的流量来源，估计要上各数据排行榜，需要花一些钱才可以；

3、各数据平台对 DEX 认定方式不一样，比如非小号并没有把EOS上的去中心化交易所扭蛋（NDX）、鲸交所（WAL）等列入去中心化交易所中。

当然这对于选择那些DEX 有些影响，但问题不大。要选就选头部、能成为头部的DEX，在这里面在区分那些有代币，那些还没有代币，毕竟有代币的我们才有机会从中赚到钱。

怎么选头部或者能成为头部的DEX呢，比如可以查看ETH链上的交易额排行榜：

或则查看 DeFi 盈利排行榜：

因此，根据 DEX 的成交量、日活、市值排名、coinbase关注对象等维度，选出了一些发币和没有发币的去中心化交易所，如下：

发币的项目：0x(ZRX)，Kyber(KNC)，Loopring(LRC)，Bancor(BNT)、RepublicProtocol(REN)；

无币的项目：Uniswap、dYdX、Curve、1inch.exchange、Oasis Trade、Bitcratic。

其中，BNT、REN为coinbase的关注对象。接下来梳理一下DEX的业务模式，即交易模式。

二、DeFi 的 DEX，三种经典交易模式

去中心交易所的创新在于允许用户直接从自己的钱包进行交易，无需信任交易所来托管资金。

归根结底，去中心化交易所应该满足三个功能：

去中心化：用户资金自托管

加密货币：链上资产作为交易对象

交易所：执行资产交换及结算

因此，在交易上DEX的交易模式，也是参照交易所的三个经典设计模型是订单簿模型、储备库模式和荷兰式拍卖模型。

目前DEX 产品，主要分为订单薄模型和自动化做市模型。

1、订单簿模型

我们在币安、火币等中心化交易所交易时，都是订单薄模型。

在订单簿中包含了买单和卖单列表。买单称为出价，卖单称为要价，并列出了在每个价格点出价或要价的数量。

在订单簿式交易所中，需要做市商通过挂单来提供流动性，没有流动性的订单簿交易所中，想买买不到，想卖卖不出去，因此流动性是衡量一个交易所的重要指标，流动性越好，成交越便捷。

DEX产品中，0x和Loopring就是这种模式。

2、储备库模式

储备库模式，为解决订单簿模式的流动性问题，在这里将不展示买家和卖家想要交易的价格，而是将流动性汇集到一起，并根据确定性算法做市。

简单理解，代币的价格是根据某个预定义的公式计算得出，当然不同的储备库模式使用不同的算法。

DEX 产品中 Kyber、Bancor和Uniswap 都设定了一种币币之间的兑换算法，用户可以选定一种交易对，以交易所当前给定的兑换率，进行两个代币之间的兑换，这种交易类似在机场换汇。

Kyber、Bancor和Uniswap区别在于：

1）Kyber 全网的撮合者，而储备金账户保证了全网的高流动性，保证了交易的快速结算。Kyber通过实时参考各交易所市场价格为用户提供最低成交价，链上完成清结算，流程图如下：

2）Bancor协议供需关系，买入时价格上涨，卖出时价格下跌，通过某代币与其它代币建立储备池进行连接，并根据Bancor方程式决定智能代币与连接代币之间的价格关系，流程如下图所示：

3）Unisawp 上，每个人都可以成为做市商。用户可以通过向「资金池」为特定交易对添加资金，用户也可以随时删除自己添加到池子里的资金，以当前池子计算的兑换率来提现本金。

Uniswap 定价模型非常简洁，它的核心思想是一个简单的公式 x*y=k 。其中 x 和 y 分别代表两种资产的数量，k 是两种资产数量的乘积，如下图：

比如大火的 COMP 就是用 Uniswap 实现上所和定价。

这里要重点说说在业务模式有创新的两个去中心化交易所

1）REN，分布式暗池交易，在交易执行前，为大宗代币订单保密细节，暗池交易的主要优势在于，进行大宗交易的机构投资者可以在寻找买家和卖家时不会曝光，可以防止影响到整个市场，避免贬值。

就如冰山水下的部分，不让它浮出水面，从而交易的时候影响市场价格波动。

2）dYdX 横跨抵押借贷和去中心化交易的平台，主要具备以下三个方面的功能：放贷、贷款、保证金交易。dYdX 原生支持保证金交易，这意味着您可以在交易时无缝地借入资产。在dYdX 可以进行现货交易、保证金交易、借贷以及最新的永续合约市场。

梳理了DEX 的交易模式和一些业务创新模式，来看一下 DEX 的市场情况。

三、DeFi 的 DEX，势头较好

如今 DeFi 开始火热，那 DEX 可谓是 DeFi 领域的热饽饽，虽然光芒被 COMP 盖过了。

在 DeFi 领域的加密货币市值排行榜中，市值前10个的项目中去中心化交易所代币占4个。

在 DeFi 领域的加密货币涨幅榜中，去中心化交易所涨幅榜前10中，6个为去中心化代币。

Coinbase正在审核的 DeFi 赛道4个项目中，有2个是去中心化交易所代币。