5 月 21 日晚，特朗普晚宴前一日，比特币距 121 天后再次突破历史新高，价格达 109,432 美元，距 4 月 9 日触底 74,508 美元后已累计上涨 46.35%。

近期比特币价格多次突破 10.7 万美元，距离年初创下的历史高点 109,114 美元仅差一步之遥。进入 5 月以来，比特币已多次站上十万美元整数关口，价格在高位震荡蓄势，最终在全球政策利好与资金流动共振之下，突破历史新高。

与 2021 年的过山车行情不同，这一轮上涨展现出更强的韧性与结构性特征——不仅由现货资金主导，未平仓合约规模也升至 340 亿美元的历史高位，而资金费率却始终接近于零，显示市场并未被过度杠杆撬动。

低杠杆、高成交的格局意味着投机泡沫有限、价格支撑更为扎实，亦使得本轮行情在波动率上相对温和。越来越多分析师指出，BTC 市场结构正在悄然转变：短线炒作退潮，机构与长期持有者正成为主导力量，新的买盘逻辑逐步建立。

新高之后，交易员们押注更高价格

在突破新的历史新高后，比特币市场的多头情绪并未减退。数据显示，交易员们正大举押注更高的目标位，期权市场的活跃度显著提升。

根据 Deribit 的数据，当前未平仓比特币看涨期权的执行价格大多集中在 12 万美元至 15 万美元区间，表明市场对于比特币年内继续上行持有乐观预期。与此同时，隐含波动率并未显著飙升，显示市场对这一轮上涨的接受度更高，投机性更低。相较于年初的行情，投资者似乎不再满足于短线套利，而是押注一个结构性突破的长期趋势。

另一方面，CME 期货数据显示，机构投资者持仓稳定增长，尤其是大额多头持仓（Large Traders』 Long Positions）持续增加，暗示更多传统资本正试图通过受监管的渠道布局比特币。分析人士指出，这种从「炒币」向「配资」的转变，意味着比特币正逐步被纳入主流资产配置体系。

不仅如此，链上活跃地址数也呈上升趋势，反映出散户参与度的同步提升。与 2021 年高点时期相比，当前交易频次更为理性，大额转账行为主要集中在交易所、托管钱包与 ETF 托管地址之间，进一步说明本轮行情并未被短期热钱主导，而是由中长期资金推动。

这一切都指向一个核心信号——比特币的市场结构正在经历一次深层转变。投资者不再将其视作一轮快速涨跌的投机游戏，而是作为对冲宏观不确定性、参与全球流动性重构的长期战略资产。在政策、资金、机构和市场结构的共同支撑下，交易员们开始为下一阶段的价格区间布局，12 万至 15 万美元，正在成为新的共识锚点。

政策利好叠加贸易环境改善

5 月 12 日，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，今年以来影响金融市场最大的不确定因素被暂时按下。

此次会谈大幅降低了中美双边关税水平，美方取消了共计 91% 的加征关税，中方相应取消了 91% 的反制关税；美方暂停实施 24% 的「对等关税」，中方也相应暂停实施 24% 的反制关税。

这则联合声明一发布市场就给出了积极的反应：美股纳斯达克 100 指数期货上涨超 3%，港股恒生指数盘中飙升，科技股、消费股领涨，金价则大幅下跌。传导至加密市场，比特币自 5 月 12 日以来稳住十万美元大关，一直在为此次突破新高蓄力。

除了贸易环境的好转，美国政策方面近期也迎来多项利好。

5 月 20 日，美国参议院投票通过对《GENIUS 法案》进入正式审议的「终止辩论动议」（cloture motion），至少 15 名民主党议员改变立场投下赞成票，包括 Cortez Masto、Adam Schiff、Mark Warner 等人。该法案现将进入全面审议程序，目前仅通过了「终止辩论动议」，法案本身尚未通过。《GENIUS 法案》接下来将在参议院进入辩论和修正环节。

BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 在今年的 Token2049 大会上曾表示投资者应该感谢美国的货币当局。他认为，通胀还可能继续，而市场普遍认为这对比特币等资产是利好。他在一场访谈中也指出：「我认为现在的市场环境非常适合风险资产的上涨，就像我们在 2022 年第三季度到 2025 年初期间所看到的那样。」

分析显示，当前市场呈现复杂博弈：一方面，高利率环境持续压制投资者对加密资产等高风险标的的兴趣；另一方面，地缘政治风险叠加通胀预期，推动部分资金将比特币作为「数字黄金」进行对冲配置。

值得关注的是，美联储政策声明首次提及「将考虑广泛经济数据而非单一指标」，被市场解读为未来可能在经济放缓迹象明确时转向宽松。目前 CME 利率期货显示，9 月降息概率已升至 68%，较决议前提升 12 个百分点。加密市场与传统金融市场的联动性持续增强，宏观政策变动正成为左右数字资产价格的关键变量。

除了美联储的降息预期，市场还迎来了确定性利好，那便是关税谈判初见成效。5 月 8 日，英国和美国已经就关税贸易协议条款达成一致，英国政府同意在进口美国食品和农业产品方面作出让步，以换取美方降低对英国汽车出口的关税。

而据 CNBC 报道，美国财政部长贝森特当地时间周一接受采访时表示，他预期美中贸易谈判未来几周内将出现进展，并指出特朗普对中国祭出的 145% 关税无法长期维持。这说明未来特朗普政府在关税政策上有一定的缓和空间，有利于加密市场的稳定发展。

比特币 ETF 资金创历史新高

比特币 ETF 资金自 4 月中旬已连续多日净流入，过去 4 个交易日连续净流入合计超 13.4 亿美元。在过去的 5 周里，比特币 ETF 的净流入总额已达 66.3 亿美元。历史数据显示，这通常是比特币价格未来上涨的强烈看涨信号。

5 月 20 日，比特币现货 ETF 累计净流入突破 424.16 亿美元，更是创下了历史新高。此前比特币现货 ETF 总净流入在 2 月 7 日达到阶段历史高点 407.8 亿美元，近三个月市场低迷期中的净流出已完全收复。

而据彭博分析师 James Seyffart 在 X 平台发文表示，Bitwise 计划推出基于加密期权的收益型 ETF，相关申请已提交，其中涉及以太坊和比特币期权 ETF，还有一只 ETF 则针对其主题加密货币股票 ETF。

上市公司、美国各州的比特币储备计划

比特币迎来了持续性的「大买家」。

微策略（Strategy）一直是比特币的坚定购买者，5 月 2 日，其宣布将要推出大胆的「42/42 计划」，计划在两年内筹集 840 亿美元用于购买比特币，此前去年已实施 420 亿美元的「21/21 计划」。截至 2025 年 5 月 18 日，Strategy 持有 576,230 枚比特币，购入总价约为 401.8 亿美元，平均每枚比特币价格约为 69,726 美元。

此外，还有日本上市公司 Metaplanet 于近日宣布再度斥资 5340 万美元增持 555 枚 BTC。其还发行了价值 2500 万美元的普通债券，用于追加购买比特币。5 月 19 日，Metaplanet 追加购入 1004 枚比特币，总金额达 151.95 亿日元，单枚均价约 1513 万日元。截至目前，公司累计持有 7800 枚比特币，历史平均购入价为 1351 万日元/枚，这一数字超越了萨尔瓦多的持币量（持有 6,714 枚比特币）。

还有印度上市公司 Jetking 首席执行官 Harsh Bharwani 表示，其正在筹集数十亿美元购买 1.8 万枚 BTC。Jetking 首席执行官表示：「在接下来的六个月里，我们计划筹集资金并将规模扩大到约 180 枚比特币。在接下来的一年里，我们将触及约 1800 枚比特币的规模。而最终，在 2030 年左右，将利用我们手头可用的各种工具和资源，我们将达到约 18000 枚比特币的规模。」

而除了一直买买买的 Strategy 和其它上市公司，还有美国各州陆续推进的比特币战略储备法。在联邦层面，特朗普已于 3 月签署行政命令，要求建立战略比特币储备和数字资产库存。

5 月 7 日，新罕布什尔州成为美国首个通过战略比特币储备法的州，授权州财政官员直接或通过交易所交易产品（ETP）购买全球最大的数字资产。

今日，德克萨斯州战略比特币储备法案 SB 21 通过众议院二读。二读通过之后的流程为：三读表决（众议院最终通过）→送交参议院（三读流程重复）→若两院版本不一致，将调解修订→最终送州长签署生效。

该法案是德克萨斯州建立战略比特币储备的重要立法举措，目前已完成所有委员会审核程序，距离最终通过仅剩一步之遥。

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在穆迪下调美国主权评级、全球市场避险情绪升温的背景下，比特币仍能逆势上涨，也再次强化了其「数字黄金」属性——作为抗通胀与避险资产的叙事正在获得越来越多共识，或将成为未来数月的中长期利好主线。

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