自Facebook改名mIPFS矿机托管eta后，元宇宙概念便如潮水般铺天盖地的涌入大众视野，引爆整个资本市场，只要能蹭到相关概念，就能在风口上飞。而作为一家主营业务为整合营销的传统公关公司，看似毫不搭界的宣亚国际也一举搭上元宇宙的快车，华丽转身成为创业板领涨元宇宙概念的龙头，再次成为风口浪尖“热点”企业。那这家公司是“徒有虚名”还是“名副其实”呢？

宣亚国际成立于2007年，成立初期以传统营销为主。十年磨一剑终于在2017年上市，主营业务拓展至数字营销，建立起传统营销和数字营销双轮驱动的业务模式。说白了，宣亚国际就是一家帮助企业进行品牌营销和媒介管理的公关公司，然而这样一家普通的公关公司，缘何成了元宇宙概念龙头？

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元宇宙实质上是虚拟世界与现实世界的融合共生，是边界形态的消融和媒介形态的无感化与去中心化。而“企业元宇宙”则是在此基础上进一步融合数字虚拟世界和物理真实世界，利用“数字孪生”从企业层面打造融汇物联网、混合现实的一个创新运营平台。

今年12月初，宣亚国际公告称其将联合战略技术合作伙伴资源，响应新华社元宇宙“联创中心计划”，深化战略合作关系，探索5G融媒平台及企业数字平台的深度融合，打造“企业元宇宙”的超级入口。

而后紧锣密鼓地又宣布与小仙炖签署合作协议，欲依托自研“巨浪技术平台”，将小仙炖打造为新消费领域首个“企业元宇宙”样板工程。就此宣亚国际将“元宇宙概念”标签紧紧地贴在自己身上，一连斩获4连板，股价在20天左右的时间就从13元涨至36元，涨幅高达176.92%。

那宣亚国际业务真的和元宇宙有关吗？

宣亚国际商业逻辑本质上建立在流量经济与注意力经济之上。在探索数字营销的过程中，宣亚国际以内生外延的方式布局了不少技术公司，但都是围绕其本身的业务中心。而且元宇宙的技术壁垒高，宣亚国际也不太可能是基础技术的主要创新和推动者。

不过元宇宙倡导的虚拟现实深刻蕴藏了信息流形态的创新与变迁，在“展示即传播”的信息时代，通过参与“元宇宙联创中心计划”，结合其元宇宙技术基因的敏感性，在营销链下游整合应用成熟技术和媒介，践行“合适即竞争力”的经营哲学，宣亚国际在元宇宙媒介管理和流量经营方面确实给投资者们留下了一定的想象空间。

但成长和未来不能光靠想象！营业收入不足同行业龙头蓝色光标1/50的宣亚国际，近几年业绩实在令人唏嘘。

1.营收与利润亏损

三季度宣亚国际营业总收入6.03亿元，较2020年三季度增加2.29亿元，同比增长61.27%；核心利润亏损938.91万元，同比扩大99.45%。在营业收入同比上涨之下，宣亚国际没有实现扭亏为盈，经营活动导致的亏损反而进一步扩大。

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从历史数据来看，宣亚国际在上市及前两年时间的净利润表现良好，却在上市后两年急转直下、持续低迷。

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宣亚国际在公告中称业绩下滑主要受到国际贸易环境不确定、国内经济下行、全球竞争态势加剧等因素影响。公司前三大行业客户“汽车”、“互联网及信息技术”和“制造业”类公司为应对自身竞争压力，不同程度的缩减了营销预算，间接导致公司营业总收入减少、项目毛利率降低。

从其各项费用分析来看，宣亚国际的销售费用、研发费用、管理费用同比分别下降5.68%、1.72%、2%，公司的费用管控能力和运营能力保持稳定甚至有所提升，为公司实现盈利留出一定空间，确实并不是导致亏损的原因所在。

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在2019年底的辞职风波中，公司董事长、监事会主席、总经理一同辞职，随后2020年便开启了疯狂亏损之路，至今未见起色。而在2021年10月，公司新任CEO又再度辞职，与此同时公司大股东的不断减持。宣亚国际内部治理有相当大的问题。对于这种上市之前操作猛如虎，上市之后战绩零杠五的公司，作为投资者咱们还是要多一分谨慎。

2. 毛利率下滑

从数据看到，宣亚国际三季度毛利润0.91亿元，毛利率15.14%，同比下滑9.8%，降幅高达39.31%。三季度营业成本5.12亿元，同比上涨82.34%，远远超过营业收入上涨幅度，主要原因是互联网广告类业务收入增加导致相应的项目成本占比升高，而整体毛利率从2019年的45%骤降至15%，导致主营业务的利润空间被大幅压缩。

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宣亚国际当下的毛利率水平几乎只有2019年三季度的1/3的水平，也远远低于传媒行业市场平均毛利率30.6%。毛利率的大幅压缩不仅蒸发了绝大部分的利润，自身造血能力大幅恶化，虽依赖政府补助获得517.5万元，但手上仅存0.71亿元的现金流，使得对外投资战略时捉襟见肘，业务经营也随时面临资金链断裂的风险。

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3. 负债增加，股东入资减少

从合并报表的负债及所有者权益结构来看，集团的资本引入以经营负债为主，股东入资为次。其中，经营负债是宣亚国际资产增长的主要推动力。同比2020年前三季度，金融负债明显增长，占比达7%，经营负债占比从31%增长至57%，股东入资占比从48%降至25%。公司在资金来源上表现出依赖负债支撑度增加的趋势，利息费用占比将会进一步增加。

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同时宣亚国际的流动比率接近临界点，而速动比率俨然已经跌破临界点，短期偿债能力恶化明显，一方面股东入资不积极，一方面负债扩大、现金流短缺，均表明宣亚国际整体的运营风险已经很大，这一点非常值得投资者

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为解决资金流问题，宣亚国际在今年10月份宣布定向发行股份，募集资金不超过3亿元，用于补充项目现金流，提高运营能力，优化财务结构。然而处于亚健康状态的宣亚国际是否能顺利募足却让人怀疑。股东入资比例不断下降，最近两年也一直没有进行分红，同时净资产收益率始终亏损，本期更是同比扩大105%，从财务角度和投资回报率角度来看股东投资均不具备客观条件的理性驱动。但从资本运作角度看，公司前十大股东在二级市场通过炒高股价再减持的方式确实赚的盆满钵满，若看重宣亚国际的炒作能力而投资入局，也并非不可能。

4. 大额资产减值和投资亏损

宣亚国际投资损失及信用减值损失同比进一步扩大,是导致净利润亏损的另一重要原因。报告期内公司投资亏损572.8万元，应收账款、应收票据本期挂账2.6亿元，同比增加33.9%，占主营业务收入的43.12%，大量预提坏账导致信用减值损失高达910.6万元，坏账比例高达44.20%，同比增加266.26%。

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应收账款增加是因为疫情期间下游客户业务收紧、资金困难导致宣亚国际采取宽松信用政策来扩大销量，但同时资金压力传导导致回款困难，从而计提大额减值。如果说毛利率下降是压缩利润空间的主要原因，那么信用减值损失和投资亏损就是压死宣亚国际的最后一根稻草，直接导致了公司业绩的惨不忍睹。

上市4年，虽然基本面乏善可陈，运营风险不断增大，但热衷于炒概念、贴标签的宣亚国际，一如既往地奉行着“谁火贴谁”的原则，到目前为止已经集合了体育产业、人工智能、区块链、百度概念、抖音概念、字节概念、网红直播、淘宝概念、拼多多概念和元宇宙概念于一身的“超级概念综合体”，各大版综稍有异动，宣亚国际总要露头彰显存在感，走出一波波的行情，“冒险家”们或须具备相当的信息判断能力，才能在宣亚国际的冒险之旅中寻到自己的宝藏。

1. 热炒概念，擦边球不断

作为做营销出身的宣亚国际在管理媒介和热点炒作增加品牌曝光方面确实手法老道，在服务别人的同时也不忘了炒作自己：2018年依靠区块链概念一年走过两次四连板，19年借助子公司星言云辉实现8天6连板，去年蹭上抖音、字跳概念、百度概念，2个月涨幅高达240%，今年又蹭上元宇宙概念，半个月斩获4个涨停板，貌似每年几乎都能走出一波行情。

根据罗盘君统计，宣亚国际因为炒概念导致股价异动，4年共被交易所问询18次，平均每年4.5次，如此频繁的问询和

蹭上元宇宙热点后不久，宣亚国际再次收到交易所

2. 大股东持续减持

宣亚国际投资公司在今年6月解禁6075万股票，至今先后12次减持共954万股票，接近解禁数量的15.70%。对于宣亚国际来说，大股东减持已经成为一种常态，自2020年限售解禁以来，有关大股东减持的相关公告就超过60份，金凤银凰、伟岸仲合、橙色动力、宣亚国际投资公司均连续多次减持公司超过5%的股票，而金凤银凰和伟岸仲合也在今年先后掉出5%的股东行列。

一般而言，大股东的连续减持对于业绩增长性较强的企业股价影响不会很大，也不会导致行情终结。但是综合宣亚国际乏力的基本面表现、不断降低的股东入资和热衷蹭热点的骚操作，大股东的连续减持实在难以撇清炒高股价套现收割的嫌疑。

个体的理性往往会导致集体的非理性，市场情绪烘托下股价大涨很大原因受到了游资的热情追捧。低位拉升走出的行情更多时候为游资收割和公司大股东质押、套现创造了更有利的条件，侥幸心理驱动下的散户投资者或也想趁机吃肉喝汤，但也要谨防烫了嘴却喝不到汤！

3. 产业前景好，市场需求大

目前我国的整合营销属于充分竞争行业，行业集中度在巨头不断并购中不断提升，但整体仍呈现较为分散的特质，主要原因是整合营销行业本身涉及各类形态的媒介和不同技术逻辑的数字平台，加上行业壁垒和管制的缺乏，导致业内的参与者众多且细化程度高。

同时中国已经走到了一个产品做得好，中国人愿意相信中国企业的时代，质量意识和品牌意识正在逐步崛起。中国企业不仅要在国内塑造过硬的企业文化和品牌辨识度，更要借船出海竞争国外市场，将中国企业和品牌文化输出国外，这对于专业从事品牌塑造和管理的宣亚国际，意味着相当广阔的空间和市场需求。

未来的具体变化虽不可预测，但谁能看到趋势并早做准备，谁就能更好的适应时局变化。宣亚国际自身积极布局各类前沿媒介技术拓展更新未来传播形态，从率先布局大数据分析开始，到区块链和人工智能、深度学习和计算机视觉技术，均在一定程度上体现了其前瞻、开放、包容的企业思维。

宣亚国际目前市值43亿元，长期亏损，市盈率为负值，基本面表现乏力，运营风险较高，故而基金几乎无人问津，除了几家创始机构，再无其他机构持仓，并且大股东也致力于不断减持套现。但从其股价震荡走势来看，善于蹭热点是宣亚国际的主要优势和特点之一，也正是此特性也吸引了相当部分乐于冒险收割的游资和散户。

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结语

百度于与近期发布的首个元宇宙App“希壤”将会是国内对于元宇宙的初步探索，同时在即将到来的冬奥会上各类元宇宙的应用场景将进一步走入人们的视野。

但宣亚国际如果仍只热衷于蹭热点、哗众取宠，不好好利用市场机会发展业务，不及时解决自身的资金问题，不妥善解决公司内部治理问题以及各项运营问题，其未来发展也恐不乐观。