撰文：0x137 @BlockBeats

就算是在币圈，7,000% 的年化收益也不是随处可见的，但你没有看错，它还是比标题里的 APY 少了一个零。自从 DeFi 进入了 OHM（Olympus DAO）引领的 2.0 时代后，以百分之千计位的 APY 似乎已经变得微不足道了。

是的，如今 APY 70,000%、17,000,000%，甚至 7,000,000,000% 的 DeFi 2.0 协议像雨后春笋般在各个公链生长，把 OHM 的核心理念发挥到了让人望而却步的程度。如此恐怖的数字，让最贪婪的投资者也开始怀疑：DeFi 2.0 的可持续性从何而来？它们最终会不会成为庞氏骗局？

在 2020 年底的 DeFi 夏天，各种去中心化平台用自己的原生Token奖励用户，以换取可支持流动性的资源，也就是我们熟悉的「流动性挖矿」（Liquidity Mining）。这种机制的问题其实很明显，协议通过奖励原生Token换来的流动性往往是不稳定的。头矿们将资源质押到协议中，抢占了绝大部分收益，随后便会撤回他们的资本，并将奖励的原生Token倾销到市场上，引发「矿难」。在短短几个月的时间里，无数新项目一次次地试图说服市场他们找到了不同的解决方案，但最终却割了一波又一波的韭菜。

但今年 4 月以来，OHM 高举「协议拥有流动性」（Protocol-Owned Liquidity）的大旗，带领 DeFi 进入了 2.0 时代。之所以称之为 2.0，是因为它似乎克服了 DeFi 1.0 流动性不稳定的缺点。通过新的质押（Stake）和绑定（Bond）机制，OHM 成为了自身流动性的掌控者，根据官方网站上的统计数据，该协议拥了有超过 99% 的 OHM-DAI 债券流动性。

这一点对于 OHM 最终目标的实现极为关键，这个协议想要成为一种新的稳定币，它的价值有背书，但价格却不需要和特定资产挂钩，这时 PCV（Protocol Controlled Value）就显得格外重要，因为协议要有足够的资金实力来保护和稳定Token的价格。为实现这个目标，OHM 团队的策略是先扩张、后稳定：通过 bonding 吸收各种背书资产，同时赚取巨额套利费用（理论上一枚 OHM 只由一枚 DAI 背书，价值 1 美元），再用这些费用铸造新的 OHM，以高 APY 的质押激励分发给协议用户。这样一来就实现了协议的扩张，在协议的金库和社群达到一定规模后，理论上就能实现 OHM 价格的稳定。

问题在于，如何保证用户不跑路而是长期留在协议上？DeFi 1.0 最大的问题就是，矿池的激励下降快，流动性撤走的也快。但简单想象一下，当 7,000% 左右的 APY 能够很长时间持续，还会有大规模的用户跑路吗？不会，毕竟已经在 staking 的用户还想获得更多的收益，旁观的用户看到 APY 久高不下，也想来分一杯羹。这样一来，用户群体和协议拥有的资金池就能不断扩大，当 OHM 分发结束时，协议的金库实力已经足以应对各种跑路，成为名副其实的新型稳定币。

OHM 保持高 APY 的同时实现储蓄收益的机制设计堪称天才，团队极为巧妙地融合了博弈论，也就是遍布推特的「3, 3」meme（代表一组博弈中，所有参与者都选择共赢的选项）。具体的原理和设计非常精密，想要解释清楚需要单独写一篇文章，我们暂时先把注意力放在 APY 上，毕竟它才是引发 DeFi 2.0 狂欢的主人公。

据 DeFi Llama 统计，目前 Olympus DAO 的市值达到了约 40 亿美元，这一天马行空的设想在不到一年的时间里已经变得价值连城。就像 DeFi 1.0 时代的 Uniswap 一样，Olympus 的成功也催生出了其他公链上的一大堆分叉。通过牺牲部分储蓄收益，APY 没有了最高，只有更高，「3, 3」也变成了「4, 4」甚至「9, 9」。然而大多数 OHM 分叉与原版协议唯一不同的，就是它们那高得离谱的 APY，不过它们当中仍然有一些值得

Wonderland 是 Daniele Sesta 的又一杰作，也是 Olympus DAO 的第一个分叉。它搭建于 Avalanche 公链，提供着高达 70, 000% 的 APY，被公认为迄今为止最成功的一个 DAO 分叉。Daniele 其实对很多 DeFi「青蛙」们来说并不陌生，他是跨链借贷平台 Abracadabra 的创始人，也是 Avalanche 上如 Magic Internet Money（MIM）、Popsicle Finance 这些热门项目的幕后推手。和以太坊上的 OHM 一样，Wonderland 想要在 Avalanche 生态系统上创造一个由协议政策控制的货币体系。

Wonderland 现在已经被纳入不断发展的 MIM 生态系统中。用户实质上无需取消质押，就可以把正在 Wonderland 协议中赚取 APY 的 TIME Token（MEMO）作为抵押品，从 Abracadabra 平台上借贷出新的 MEMO。而平台则会自动将这些 MEMO 再次质押到 Wonderland 协议中，原本的「3, 3」也就变成了「9, 9」。这样的一个动态循环，将能够双向推动 Wonderland 和 MIM 生态的扩张。

另外，Daniele 还在他的推特上宣布，Wonderland 将会为其他 DAO 提供一个启动板，使用 OHM 的分配和筹集资金模型赋予它们完全绕过风投资金的权力。可以预见的是，在逐渐成熟的 MIM 生态中，Wonderland 将能实现不同于 OlympusDAO 的协同作用。

Wonderland 强大的生态环境和社群效应不是没有证明的。Wonderland 协议提供的 APY 在过去这几个月里稳定地保持在 70,000% 左右。协议自 9 月份上链以来也一直在迅速增长，如今市值已到 18 亿美元。

Klima DAO 提供的 APY 虽然「只有」35,000%，但它却是第一个获得 OHM 团队核心批准的"官方"分叉。KLIMA 把「加速碳资产的价格升值」作为既定目标，是一个以应对气候变化为核心的 DAO。一枚 KLIMA Token由一吨碳支持，协议会以购买的碳产品换取 KLIMA，以此「锁定」现实世界里的碳供应额。如果 KLIMA Token的价值增加，生产碳的成本也会增加，激励人们寻找更便宜的替代品。简而言之，Klima DAO 想通过 DeFi 机制对气候变化产生积极影响。

如果协议成功的话，Klima DAO 将在未来的碳经济中扮演"中央银行"的角色，管理着这种碳支持货币的货币政策，通过推动碳经济的增长，围绕 KLIMA 打造出一个新经济。我们可以想到，在一个开源透明的协议上开发和建设一个生态友好的经济体系，很容易得到新能源产业和全球气候专家的欢迎和支持。毕竟在当前注意力高度集中于金融革新的 DeFi 领域，KLIMA 提出的概念还是非常新颖的。

其实 Klima DAO 团队很聪明，他们抓住了投资者一个常有的心态：当投资者赚钱是以慈善事业为目的，或者说以慈善的名义牟利时，风险均衡和理性判断往往就会靠边站了。全球变暖无疑是我们当前急需应对的问题，对于投资者来说，在享受协议高 APY 的同时为气候变化做出贡献，似乎就是一笔很好的投资。这种心态也能从 KLIMA 的社群中反映出来，KLIMA 官方 Discord 成员目前已经超过了 33,000 人，要知道，现在就连 OHM 的社群，也只有 34,000 多人。

Rome DAO 是 Moon River 公链上的一个分叉，它也获得了 OHM 团队的支持，是这些分叉里最有意思的一个。

ROME 同样借用了 OHM 开创的激励机制，但更强调古罗马主题下的游戏化社群。Rome DAO 想要成为一个没有中央团队的 APY 角色扮演类社区游戏（APY RPG）：社区成员将共同打造繁荣古罗马和 Rome DAO 的未来。通过投入 ROME 币，社群玩家可以在 ROME 即将开始的第一阶段故事 Campaign 中赚取武器、铠甲等 NFT 战利品，并不断提升等级。Rome DAO 还有几个专注于特定社区任务的"世家"，每个「世家」都是翼比特矿机 Rome DAO 里的一个子 DAO，玩家可以根据自己的喜好加入：

领事院——由政策制定者和潮流引领者组成，负责 DAO 政策的制定

混沌之屋——由 ROME 的合作伙伴组成，重点是将 ROME 推广到更广泛的各类 meme 生态中

葡萄屋——负责为 Rome DAO 举办各种活动并提供葡萄供应，是一个中立的社群

科克之屋——主要是结合罗马历史文化，为 ROME 创造各种 meme

森普罗尼亚之屋——主要专注于 DAO 产品和各类工程的设计

目前，ROME 协议提供高达 160, 000% 的 APY，在 DeFi 2.0 激励机制的推动下，社群能实现快速的增长，同时游戏化的治理也能保持 DAO 社群的长期活跃。可以说，Rome DAO 的未来还是很值得期待的。

Hector DAO 是 Fantom 公链上的分叉，但团队一直强调该协议是 OHM 的「勺子」（Spoon）而非分叉（Fork）。HEC 计划与 OHM 保持一种「竞争型合作」（coopetition）的特殊关系，在 OHM 的基础上进行创新，以建立一个惠及所有协议的金融体系。

但其实 HEC 唯一新颖的地方就是被团队称为「4, 4」的证券机制。通常来说，OHM 债券（Bond）会有一个锁仓期，协议用户只有在锁仓结束后才能用领取的 OHM 进行下一步操作。但 HEC 的「4, 4」证券机制可以帮用户在领取之前就自动参与抵押，获得额外的收益。

此外，HEC 也在建设和 MIM 类似的生态系统，允许用户借出和借入资产，以参加不同的 DeFi 项目。而协议则可以通过收取费用来扩充金库，并进一步提高协议当前 200, 000% 的 APY。

我们其实不难看出，这些 OHM 的分叉协议之所以愿意提供如此高的 APY，就是为了吸引更多的流动性和用户，然而过于离谱的 APY 也是绝不可能持久的。美好的 APY 叙事背后，隐藏着一个令人不安的事实：协议金库是用户依赖的最终后备方案，但它几乎没有任何实质意义。至少目前，协议广泛吹捧的「储蓄支持」（Treasury Backing）还没有被真正的触发过。我们假设一下，如果真的出现了银行挤兑或者黑天鹅事件，市场的抛售压力迫使 OHM 的价格低于金库储蓄中无风险稳定币的价值时，社群成员的信仰就很可能会陷入危机。这时协议再通过储蓄介入进行回购，真的就能挽救局面吗？

事实上，当前的 DeFi 2.0 协议就像一片套索云（Lassoing clouds），Token的价值是云，协议的金库和「储蓄支持」是云下的山，而协议虔诚的信徒们则存在于山与云之间，他们对协议「储蓄支持」的信仰将这片云拴在山上，防止它飘散为虚无。一旦协议的储蓄出现问题，或者用户对协议失去了信心，这片套索云便会不可避免地消逝于蓝天之中。

这样的情况其实已经发生过了，譬如最近崩盘的 SDOG（SnowDog DAO）。在上链后不到十天的时间里，这个 Avalanche 公链上第一个 meme 币的价值暴跌了近 99%，从上链时的 6000 美元跌到了现在的 40 美元，可以说是雪崩平台上最惨烈的一场「血崩」。这次「拉地毯」行为（Rug Pull）引发了 SDOG 团队和公众之间的「口水战」。大家都认为项目方从一开始就有所隐瞒，而团队则辩解称这是一次「博弈论实验的失误」。

SDOG 是新生 DeFi 2.0 项目 Snow Bank 的储备货币，为此项目在初始阶段设计了一个营销计划：在规定的 8 天时间内，协议允许用户通过购买或质押铸造来积累 SDOG Token，但不能高于市价卖出。作为激励，项目方承诺会在最后一天以大幅超出Token单位估值的价格进行大规模回购。在短短 8 天时间里，项目的金库就迅速增长到了 4400 万美元。但整个回购过程，可以说是彻底的失败。在回购前一天，第一个地址以 10, 000 美元的价格购入了价值超过 180, 000 美元的 SDOG，并将其质押。但就在回购开始几分钟前，这一地址却以约 55, 000 美元的价格（超出市价）将总计 187.8 枚，价值约 1040 万美元的 SDOG 在协议中抛售。另外两个地址以同样的方式，最终让协议金库损失 2000 万美元，瞬间使其失去了回购的能力。

很显然，项目方事后的解释无法掩盖其背后的阴谋，这就是一场精美的骗局。在「协议拥有流动性」的 DeFi 2.0 时代，高 APY 带来了极度的 FOMO 情绪和非理性的行为，用户和协议也互换了位置，协议的承诺和用户彼此之间的信任似乎成为了投资者唯一的依靠。

OHM 起初的设想，包括金库扩张、协议控制流动性、稳定货币价格等，正慢慢成为一场大型经济实验，所有人都希望 OHM 能成为真正的去中心化新型储蓄货币。对于这些 DeFi 2.0 协议，提供持久的高 APY 是迅速扩张、实现稳定的关键法宝，但入如今它陷入了一个生存悖论：唯一能证明自己可以长命百岁的方法，就是一直活下去。而就目前来看，解决这一难题的方法不是更加复杂的工程，而是简单的信念。

我们可以从上文提到的项目中看出，社群基础和信念在 DeFi 2.0 协议持续运转的过程中扮演着极为重要的角色。Token持有者坚持 HODL，社群成员和旁观者信心增加，才会有越来越多的人参与。分叉其实代码很容易，但建立强大的储蓄和社群基础却很难。然而大多数 OHM 分叉彼此之间实际上并没有太大的区别，也没有提供任何创新或附加值。

在当前「元宇宙」、NFT、DAO 等概念大火的环境下，DeFi 的