（上海，编辑 付潇阅）讯，作为传媒板块市场关注度最高的个股之一，2021年，芒果超媒利空连连、屡遭打击，股价一路下行，被股东调侃为“芒果超霉”。

Wind数据显示，从2021年初至2022年3月2日，芒果超媒股价累计下跌逾60%。

年报披露季，“传媒龙头”芒果超媒披露2021年业绩快报。多家券商机构扎堆芒果超媒，发布关于芒果超媒的研究报告。

芒果超媒业绩成色几何？利空是否已经出尽？是否到了入场时机？超霉是否有望变成超美？

和小鲸一起来看看，各家券商机构对芒果超媒的最新分析与评级！

芒果超媒2021年业绩快报显示，报告期内，公司实现营业总收入153.53亿元，同比增长9.62%；归母净利21.14亿元，同比增长6.63%；基本每股收益1.17元。报告期内，公司核心主业芒果TV互联网视频业务（广告+会员+运营商业务）保持稳健增长。

华创证券：内容推动主业收入增速稳健，22年确定性更强

华创证券认为，芒果超媒核心主业芒果TV收入保持24%的稳健增速。主业中会员收入36.88亿同比+13%；广告收入54.5亿同比+32%，在长视频广告大盘下行背景下芒果广告收入仍保持较高增长，预计主要由于《姐姐2》《哥哥》等招商金额较高的自制综艺拉动；运营商收入21.2亿元同比+27%，增速稳健，预计增长主要由省外业务拓展拉动。

展望2022年，从内容角度看，芒果超媒综艺排期清晰且多为成熟综N代，内容质量和对广告收入贡献的确定性更强，全年剧集（季风自制剧场及外采头部剧）表现值得重点关注。

华创证券略下调对未来两年的业绩预期，预计21~23年收入分别为153.5亿/183.1亿/217.8亿（前值分别为167.3亿/208.2亿/253.7亿），同比+9.6%/19.3%/19.0%；归母净利润分别为21.1亿/25.2亿/30.9亿（前值分别为24.0亿/30.1亿/37.1亿），同比+6.7%/19.2%/22.4%。给予芒果超媒一定溢价，对应22年PE估值30X，市值760亿，目标价41元/股，维持“推荐”评级。

国盛证券：关注优质内容兑现及行业格局变化

展望2022年，国盛证券建议关注行业竞争格局变化，内容质量升级，会员ARPPU提升，及虚拟人&NFT相关业务进展。

具体而言，芒果TV是唯一国资背景新媒体平台，对内容的审核及选题具备优势；芒果TV2022年持续加大剧集投入，综艺有望延续高质量输出；1月2日起会员实施调价，涨价幅度低于爱奇艺及腾讯，预计2022年Arppu将进入提升通道；虚拟人“小漾”已推出，公司数字藏品交易平台也正在规划中，有望打通全新商业模式。鉴于行业大环境变化及节目上线节奏调整，国盛证券下调公司盈利预测，预计公司2022-2023年归母净利润为25.5/28.9亿元，同比增长20.7%/13.3%。维持“买入”评级。

天风证券：新业务有助用户破圈及多元变现模式探索

天风证券同样建议关注优质内容上线效果。除此之外，芒果的剧集新业态、电商、线下娱乐以及元宇宙相关布局等积极推进，有助用户破圈及多元变现模式探索。新业务领域，公司推动“新潮国货内容电商平台”小芒APP加快发展，21年小芒APP日活峰值达126万。实景娱乐方面，公司依托《大侦探》《密室大逃脱》等优质内容，将IP从线上延伸到线下，开创全新品牌M-CITY。

天风证券微调公司业绩，预计21-23年归母净利润21.1亿/25.4亿/30.9亿元，同比增长6.63%/20.2%/21.8%，维持买入评级。

国海证券：新赛道布局持续加码，元宇宙等成果逐步落地

国海证券强调了元宇宙等新赛道的布局情况。芒果超媒多方向入局元宇宙。芒果TV与湖南广电合作，以国家广电5G重点实验室为基座探索搭建芒果元宇宙：推出虚拟主持人“YAOYAO”、AR明星合拍互动系统、互动视频平台等技术创新成果，并将通过“互动+虚拟+云渲染”三个方面构建芒果元宇宙的基础架构，此外综艺《你好星期六》引入虚拟主持人小漾。

国海证券预计公司2022-2023年归母净利25.0/29.5亿元，对应EPS为1.34/1.58元，PE为25.5/21.7X，维持“买入”评级。

中信证券：内容持续推陈出新，公司受益于行业健康发展

中信证券认为，无论综艺还是剧集，芒果超媒现内容表现优异。不仅如此，芒果TV积极寻求剧集类型以及用户圈层的突破，2021年5月正式推出“季风剧场”，主打短集数、长单集的精品剧集，内容涵盖悬疑、科幻、家庭等多种题材，推出《我在他乡挺好的》、《猎狼者》等多部作品，在用户性别拓展、口碑打造等方面取得积极突破。

展望未来，预计在剧集领域，芒果TV一方面将继续深挖年轻都市女性市场，另一方面将以季风剧场为试点加大对于多元内容品类的覆盖；在综艺领域，芒果TV将一方面深挖“综N代”价值，另一方面紧贴时代热点推陈出新。

2021年演艺行业艺人失德、过高片酬、“饭圈”经济等问题受到社会广泛讨论关注，预计2022年行业生态将持续向好。芒果TV诞生于湖南广电生态，“党媒国企”身份使得平台在内容质量审核、价值观把控等方面具有独特优势。中信证券们认为，公司作为头部内容制作方与平台方，将受益于行业的健康发展。

中信证券看好公司作为优质内容平台的发展潜力，维持“买入”评级。

财报显示，2018-2021年，芒果超媒营收、净利润均稳步增长。2021年，芒果超媒股价下跌的很大部分原因，在于外部监管收紧，以及合作艺人接连“暴雷”造成市场情绪影响等外部原因。去年，芒果超媒接连陷入被工信部通报侵害用户权益、大股东阿里创投转让股份、合作艺人（吴亦凡、霍尊、钱枫、李云迪等）相继陷入负面新闻等风波。

综合各家券商观点，券商机构一直高度认可芒果超媒的内容自制能力，业绩再次印证其核心主业的造血能力。从长远来看，监管持续收紧，传媒行业生态持续向好，有利于芒果超媒头部公司。不过，部分机构因为政策监管风险、节目上线节奏调整等因素，下调了业绩及盈利预期。